期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情

泷韬全球宏观
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2021年1月27日11:12:15 评论 131 4092字阅读13分38秒
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期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情,期权逼空手法,本质是央行流动性泛滥的镜像
去年我们已经指出,美联储出手救市后,美股有A股化的趋势 ——

个股的成交量和波动率经常异常放大,而且价格长期偏离基本面。比如:濒临倒闭的Hertz, PPT…

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期权逼空手法,本质是央行流动性泛滥的镜像

去年我们已经指出,美联储脱手救市后,美股有A股化的趋势 ——

  • 个股的成交量和颠簸率经常异常放大,而且价钱历久偏离基本面。好比:濒临倒闭的Hertz, PPT公司Nikola股价短期涨9-15倍,让理智的价值派做空者铩羽而归。Elon Musk为了反抗Facebook的Whatsapp修改隐私条款,把用户信息商业化,在Twitter上招呼大家用Signal替换Whatsapp,效果散户冲进错误的股票Signal Advance,导致后者涨了近20倍。

  • 低质量的中小盘股、垃圾股估值过高 ——受疫情袭击最大的中小盘代表 Russell 3000 的 P/sales 比值靠近2000年高点。

  • 中小盘股、垃圾股跑赢绩优股、大盘股。

  • 做庄操作市场征象普遍,从操作股价,到借壳垃圾股上市。

整体而言,美股正在朝世俗娱乐化,垃圾股革命,市梦率(ARK的选股是典型),“人傻钱多”的淘金模式进军。

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没造一辆车的Nikola

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Signal Advance涨20倍

这些征象,在我研究美股16年的履历中,其中经由牛市、熊市、救市、震荡市种种形态,从来没见过。究其缘故原由,我想大概率由于

  1. 这次央行放水不只量大,而且速率非常快,流动性快速泛滥,导致投资者风险偏好提升,市场里普遍泡沫溢出,易涨难跌;

  2. 美国政府救市力度大,我嫌疑大概率团结了一些公募、对冲基金,对救市下了指导意见 —— Trump在3月末曾亲自给几家对冲基金巨头打电话,咨询对经济的意见;

  3. 美国政府大额发放津贴,住民储蓄增高,叠加居家办公效应,导致散户买卖量大涨;

  4. 估值泡沫吸引价值空头,但后者被热钱引发的热情逼空;

  5. 流动性泛滥,导致价值权重小的估值和动量计谋大行其道,和逼空结成协力

期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情

央行放水,流动性泛滥,导致投资者风险偏好提升,市场里普遍泡沫溢出,易涨难跌 —— 受疫情袭击最大的中小盘代表 Russell 3000 的 P/sales 比值靠近2000年高点。

期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情

泉源:Bloomberg

2020年二季度最先,美股小盘股最先跑赢大盘。气概反转的缘故原由:

  1. 风险偏好提升;

  2. 空头平仓;

  3. 板块轮动;

  4. 散户偏好。

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泉源:DailyShot

在线券商(一样平常客户是散户)日均买卖量远超过2000年

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泉源:Bloomberg

GS的散户偏好组合,从二季度最先延续跑赢全球最难战胜的基准——SP500

缘故原由大概是组合持仓集中于:

  1. 发展;

  2. 中小盘;

  3. 资产负债表差、低质量股票(空头平仓、逼空)

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泉源:Bloomberg

Russell 3000里,做空最重的50个股票从去年3月尾涨幅近200%

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泉源:Bloomberg

小单成交的期权占NYSE市场的比例连创新高

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泉源:Bloomberg

CBOE PUT/CALL比值靠近历史最低

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泉源:Bloomberg

美股所有看涨期权的买卖量迭创新高 —— 投契情绪高涨

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泉源:Bloomberg

美股市场看涨期权Gamma露出200多亿美元,历史最高

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泉源:Bloomberg

SP500看跌期权开仓靠近4年底点 —— 多头情绪高涨,看空的人越来越少。

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最活跃的50个股期权买卖量追上SP500

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泉源:FT

个股期权买卖量大幅上涨

茅台,Tesla,蔚来,理想,小鹏,ARK,GameStop本质都是社群炒股

另有一个新生事物 —— 社群炒股。从Tesla最先,投资者形成了一个社交群体,高频交流,高度保持新闻和要害词露出,他们同时买Tesla汽车和股票,导致Tesla销量增进和股价加速上涨,相互增强,形成正反馈,推动Tesla的利润和价钱上涨。(固然,Tesla销量增进很大程度上也得益于中国的制造业产业链和中国人的勤劳,这个事宜是Tesla股价加速的起点)—— 这个模式也类似有些茅台的投资者一边屯茅台酒现货,一边买茅台股票,同时推动茅台的利润和股价上行。蔚来,理想,小鹏的消费/投资者乐成复制了茅台和Tesla 模式。Robinhood,ARK公然持仓的追随者, 本质上也具备类似的特征,这些群体事实上已经形成了“社交炒股”模式,群体性、一致性的集体行动特征强烈 —— 事实上和海内的公募基金抱团模式类似 —— 都在短时间内垄断了股票流动性,形成逼空效应。

操作手法:盘外市场的逼空

去年我们已经发现,市场上有人在行使盘后和盘前市场的低流动性操作股价—— 大幅上涨,引领第二天开盘跳空高开,直接逼空。据高盛最新统计,算上盘外市场的收益,SP500去年从3月尾反弹了60%多,但若是刨掉盘外市场,指数只反弹了10%左右。这种征象在已往很少见。

我小我私家判断,这种手法一样平常大概率是机构所为,不太可能是散户。由于从人群特征上,散户的基数远超机构数目,机构做盘外市场的自己就不多 —— 而分化的散户买卖盘外市场的概率应该更小。

这对空头是一个极其危险处境,“吊打”用在这里再准确不外 —— 空头别说反扑,连止损的机遇都没有。

期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情

这次在GME上,我们观测到有盘外大涨的征象。好比,1.26,周一,该股盘前大涨50%。很难想象这是散户所为。而且之前至少有3次在盘外市场逼空的动作。

期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情

GME

之前,在国产电动车蔚来,理想,小鹏,在加速上涨时期,有一大部门涨幅也是在盘外市场完成。注重,这几只股票在11月2次大跌前,都有在盘外市场逼空,然后第二天直接高开低走的形态 —— 主力资金通过操作盘外市场,到达顺遂高位派发的嫌疑很大。

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蔚来,理想,小鹏

行使期权市场逼空的操作手法

事实上,像GME这种行使看涨期权在中小盘股上逼空的手法,在A股市场前几年已有。我和券商场外期权自营部门交流过,他们曾经被海内的游资下套,遭到逼空。

这种手法的操作流程一样平常如下:

  1. 机构 A 选中标的 B,低位囤积一定筹码,逐步推升;

  2. 跟期权做市商 C 定制看涨期权,做市商接单,卖出看涨期权给买方 A,自己最先买入标的 B,对冲风险;

  3. A 继续囤积筹码,甚至加速买入,推动标的 B 加速上涨;C为了动态对冲风险,也被迫不停买入 B。A 和 C 的配合动作,导致了 B 加倍加速上涨,进入逼空状态;

  4. 加速上涨模式吸引趋势买卖者进场;

  5. A 择机反手迅速卖出股票,把做市商 C 和追涨的外围多头套牢在高位。

这种手法,理论上和Soros为首的对冲基金,在亚洲金融危机时代的方式殊途同归:先囤积指数、外汇多单;然后买入指数、外汇期货看跌期权;最后集中抛售指数和外汇期货,以实现在衍生品上绕道盈利。简朴,而且粗暴。以是我以为,Soros戳破亚洲金融泡沫,虽然从经济、买卖艺术、哲学上许多可圈可点之处,但详细手法不完全是那种行使人性的弱点,在趋势里游刃有余,守候泡沫自然破碎的“无为”的状态;反而有点下三滥 —— 依附资金优势,通过壮大的外力助推。

GME逼空,不完全是散户逼空,更像机构混水摸鱼

我们并不赞成媒体简朴地把GME逼空征象归纳为散户抱团。由于乐成的逼空涉及:

  1. 直接大量买入股票逼空;

  2. 盘外市场逼空;

  3. 类似的形态的股票同时上涨,加剧逼空。

这些都不象没有向导的散户手法,而是大机构的集团军作战。

去年9月初,FT和WSJ报道:Softbank投入40亿美元期权金买一线科技股,折合300多亿美元的股票市值。可见有大量的机构也在用类似手法逼空。

单纯用期权逼空,通过做市商对冲盘推升股价,并不一定可行。由于空头也会盯上高估的股价,入场做空,若是是多空平衡或空头胜利,期权买入者会在时间和方向上同时亏损 —— 胜率更低。

想让看涨期权和股价循环上涨有用,必须集中兵力,在现货市场上打空头,打破多空平衡,然后触发价钱加速上涨。

上周五,如果海不扬波,原本大量的看涨期权会作废,好比GME的60看涨期权。但从上周五一开盘,有资金小量逐步推动,尤其靠近中午时分放量突然加速拉升。很显著操控的资金想节约精神,把弹药留在下昼半天时间内和空头消耗。而且下昼显著多空双方在58-60拉锯站,抢夺阵地。GME22Jan21 C60的买卖量当天排名第一,和60四周的多空拉锯战是有时巧合吗?我很难信赖这个无组织、无纪律、无战略的散户雄师。

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泉源:Bloomberg

上周五,GME 60行权价的看涨期权买卖量排名第一,比SPY和AAPL的还大。

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另外,早在上周五的逼空大战前,我们已经发现一批具备long gamma和逼空形态的股票,涣散在各个行业,AMC(娱乐,疫情露出),PLTR(科技),BBBY (零售),DDD (科技), BILI (社交媒体),NIO (新能源车),BYND(食物),这些股票无论从行业,气概,配合性都很少 —— 除了高估值。但在上周五,这些股票险些同时上涨,同期SP500和NASDAQ下跌。没有相关性的股票,同时共振,同时逼空——我很难信赖这个无组织、无纪律、无战略的散户雄师。

期权逼空盛行,本质是美联储流动性泛滥的镜像_港美股行情

我小我私家更倾向,这是某些机构,行使散户的羊群特征,混入散户雄师,在要害位置吹起冲锋号,借力(散户、做市商、空头)打力(空头)。

美国证监会,纵容种种操作市场手法逼空 —— 目的:托市。

我们预计,短期,随着民主党政府加大津贴,也许散户逼空行情还会继续;然则,远期,随着央行未来缩短流动性,这种歪曲价值投资,扰乱金融市场资源配置功效的征象估计会逐渐削减。

歪门邪道也不能能成为历久制胜的利器。据FT报道,Softbank去年11月,期权仓位最终录得亏损27亿美元 —— 假设9月报道的40亿美元本金没有再增添,亏损达67.5%。更有意思的是,FANG在9月报道后马上掉头下跌,在11月报道后,最先重新上涨...

另外,我小我私家以为,手艺层面,ARK和公募基金靠扩容,抱团(包罗吸引散户复制抱团股)推动持仓和业绩向前走的模式,本质上和行使看涨期权long gamma逼空模式一样 —— 然则,

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