港美股行情_景顺:2021年预料之外但可能发生的十大情景

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2021年1月27日01:12:15 评论 143 3798字阅读12分39秒
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港美股行情_景顺:2021年预料之外但可能发生的十大情景,现在是时候抛开核心假设,让我们去思考那些预料之外但却极有可能发生的情景。考虑到目前市场情绪看涨(我们也同样预期市场上行),因此我们的意外情景清单会带有些许负面色彩(即便这些假设性预期未必是我们核心假设…

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拜登再提重振美国制造,政府买买买将利好哪些个股?_港美股实时

周二,美国新任总统拜登签署行政命令,要求美国联邦政府采购更多美国制造的产品,以期为该国国内创造更多的就业机会,而且,拜登还将会在白宫预算办公室里任命一位美国制造的主管。
除此之外,作为促进就业的另一个...

现在是时刻抛开焦点假设,让我们去思索那些预料之外但却极有可能发生的情景。考虑到现在市场情绪看涨(我们也同样预期市场上行),因此我们的意外情景清单会带有些许负面色彩(即便这些假设性预期未必是我们焦点假设的一部门,但却是我们以为可能发生的情景)。

亚里士多德曾说过:“宁要预料中的不可能,不要预料外的可能”,意思是说相比于预料之外可能发生的事情,我们更容易信赖预料中不可能发生的事情。本文旨在探讨预料之外但却可能发生的事情,也就是在2021年市场一致预期以外但我们信赖至少有30%的概率会发生的情景。

我们信赖,最大的回报(或制止最严重的损失)有赖于成功地持有市场一致预期以外的投资。一年前,市场情绪喜忧参半(并未预计到全球疾病大盛行),因此,那时我们对“预料之外但有可能发生的情景”的展望与今时全然不同(“拜登赢得美国总统选举”;“欧盟碳价钱突破30欧元/吨”;“美国油气股跑赢科技股”等)。但由于当前的市场情绪似乎十分乐观,以是我们的惊喜清单反而会带有更多负面色彩。

意外情景1:标普500指数高开低走

2020年,标普500指数上涨16%(其中最后一季度涨幅达12%),2021年头为3,756点,但我们预期年底有可能会降至3,600点。从现在的乐观情绪来看,我们假设股息增进10%,股息收益率将保持在1.6%的低位。但倘若经济增进显示令人失望(好比受重新实行封锁或2020年的余震等影响)或收益率上升(好比受美联储量宽规模收缩等影响),那么股市可能会受到冲击。

意外情景2:美国10年期国债收益率升破2.0%

这意味着收益率实现翻倍,看似不大可能(我们的预期是2021年底为1.35%)。事实上,正是由于不大可能,我们才更值得注意,尤其是考虑到其可能造成的效果。哪些因素会导致这一意外情景?我们展望,强劲的经济增进(受民主党大获全胜的支持)、通胀不停上升加上美联储政策收缩迹象很可能成为始作俑者。我们以为后者很可能会导致经通胀调整后10年期国债收益率恢复至正区间(现在为-1.0%,见图)。而这一意外情景若真的发生,至少在短期内很可能会扰乱金融市场。

港美股行情_景顺:2021年预料之外但可能发生的十大情景

意外情景3:价值股跑赢生长股

若是2021年全球经济大幅扩张且债券收益率上升(如上所述),那么年内价值股就可能会跑赢生长股。理论上而言,生长股是长期投资工具(大部门价值要多年后才气展现出来),因此应得益于债券收益率下跌。不外,去年最后一季度两者之间差距显著缩小,若是债券收益率进一步上行(受民主党控制国会的影响),我们以为两者差距将进一步收窄,逆转形势有望在2021年连续。

意外情景4:苏格兰民族党赢得大多数席位;激起自力情绪

英国将于2021年5月6日举行大选,包罗苏格拉议会选举。苏格兰民族党(SNP)现在执掌少数党政府,但民意调查显示,其可能会在5月份赢得大多数席位(近期的民调显示,它可能赢得50-60%的选民选票和40-55%的区域选票)。苏格兰民族党党魁兼苏格兰首席部长尼古拉·斯特金(Nicola Sturgeon)已明确示意将支持自力公投,并指出英国脱欧是自上次2014年9月公投以来的重大差异。那次公投以55%对45%的小幅优势否决了自力,但最近的民意调查显示情形有所不同(2014年仅两次民意调查解释苏格兰会选择自力,而自2020年6月初以来的每一次民意调查都解释苏格兰会选择自力)。若是苏格兰民族党获胜,鲍里斯·约翰逊的不妥协将成为尼古拉·斯特金的最大障碍(任何公投都可能需要英国政府的批准)。苏格兰民族党倘若掌握多数席位,则将进一步推动公投。

意外情景5:伊朗选出一位强硬派总统,但与美国关系缓和

中东潜伏大量火药桶:以色列将于3月举行两年内的第四次议会选举,届时其最亲密盟友的支持可能会有所削弱(由于美国政府换届);俄罗斯将于9月举行杜马选举,这可能会使它与中东(叙利亚和黎巴嫩)的关系日趋活跃,以转移人们对海内问题的注意力,而伊朗也将在6月18日选举新总统。伊朗很可能会选择一位强硬派总统(Parviz Fattah、Saeed Mohammad或Hossein Dehghan,假设Mahmoud Ahmadinejad无法重回政治舞台)。这三位人士均与IRGC(伊朗伊斯兰革命卫队)有关,因此这样的效果将令三大权力(司法、议会和总统)所有集中在伊朗最高首脑哈梅内伊(Khamenei)信托(提升)的人手中。这将确保其强硬的态度在其过世后依然能得以延续(“第二阶段伊斯兰革命”)。这一切生长都导致该区域令人担忧,而已往十年美国并没有注意到这一点。不难想象,美国和伊朗的关系很容易恶化,由此引起某些形式的冲突(美国和欧盟已将Dehghan和Fattah列入黑名单)。不外,真正的意外将会是拜登上台后在欧盟的辅助下重启2015年核协议。我们以为这将令油价受压,但也会降低许多资产的风险溢价。

意外情景6:2021年比特币价钱跌破10,000美元

谈及不停下滑的风险溢价,近期我们公布了一份基于美国债券收益率和美元的比特币模子,我们也曾就黄金制订类似的模子。那时比特币价钱约为20,000美元,而我们的模子公允价值(且至现在仍是)约9,000美元。今后,其价钱迫近40,000美元,部门人士示意价钱还可能大幅走高。我们并不是专家,但这看起来像是另一场比特币泡沫。实际上,关于比特币的大规模市场营销让我们想起1929年大崩盘前夕股票经纪人的流动(如约翰·肯尼斯·加尔布雷思(John Kenneth Galbraith)在《1929年大崩盘》中的精彩形貌一样)。下图对比了最近一次的比特币泡沫,解释当泡沫来暂且,可能泛起猛烈下跌(假设比特币现在正见顶)。我们很有可能看到比特币价钱在2021年的某一阶段跌破10,000美元。

港美股行情_景顺:2021年预料之外但可能发生的十大情景

意外情景7:南非政府债务显示出色

我们从去年最先提出这一主张,当前逻辑仍保持稳固(只管钱币疲软影响了我们2020年的推测)。2021年1月8日,10年期政府债券收益率为8.78%,相比之下,2020年11月CPI通胀率为3.2%。我们以为,这为钱币损失风险提供了一个优越的缓冲,尤其是在南非兰特估值合理的情形下(据BIS Broad Effective CPI Based Index显示,其现在估值比本世纪初以来的平均水平低15%)。

意外情景8:肯尼亚股票跑赢主要股指

我们在搜索特殊的股票市场机遇时,通常会寻找股息收益率跨越市盈率的“有数市场”。这样的例子少之又少,但内罗毕证券交易所20指数(NSE20)是现在我们所能找到的最接近目的的指数。据彭博显示,在2020年指数下跌30%事后,内罗毕证券交易所20指数的股息收益率为7.6%,历史市盈率为8.7倍(若是我们用2022年市场一致盈利预期盘算,将降至4.9倍)。在已往10年的大部门时间里,肯尼亚的GDP增进率基本保持在5%以上(只管在2020年第二季度按年跌至-5.7%),而自2017年年中以来,通胀率一直介乎4%至7%(2020年12月为5.6%)。不外,也存在一些问题:自2012年以来,政府总赤字占GDP的比例一直在5.0%至8.5%之间,导致政府总债务占GDP比重从2013年的39%升至2020年的63%(据国际钱币基金组织估量)。与此同时还伴随着大规模的经常账赤字(2019年占GDP的4.5%),此外,2020年钱币兑美元下跌8%(自2015年年底事后一直保持相对稳固)。

意外情景9:欧盟碳价钱突破50欧元/吨

在去年的意外清单当中,我们曾提到欧盟碳价钱最终可能会突破30欧元(事实上也简直云云,只管年内经济衰退,但现在碳价钱约为35欧元)。气候变化是最终的外部缘故原由,我们以为通过订价机制内化问题将施展重大作用。欧盟碳津贴设计就是这样的一个解决方案,其中,碳排放权可以用作生意,从而让市场来制订最有用的减排方式(津贴数目随着时间推移而逐渐削减)。斯特恩讲述(Stern Review)(2006年)盘算出碳排放的社会成本为85美元/吨,我们嫌疑这一成本自那以后已有所上升。随着联合国将于11月召开气候变化大会(COP26),全球经济有望实现反弹,我们推测2021年欧盟碳价钱可能会跨越50欧元/吨。

港美股行情_景顺:2021年预料之外但可能发生的十大情景

意外情景10:法国赢得2020年欧洲杯冠军

只管英国队回归主场(至少2020年欧洲杯半决赛和决赛阶段的竞赛现在定于2021年举行)且其是庄家第二看好的队伍(oddschecker.com),但他们却很难挺过半决赛(我们以为他们会输给荷兰)。我们预计,法国队将在另一场半决赛中击败比利时(赌球者最看好的球队),并在7月11日(星期日)夺冠(1998年的同一个周末,法国队首次赢得世界杯)。

除非另有所指,否则所有数据均停止2020年12月31日。

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