港美股行情_中信建投:港股并非绝对价值投资洼地,不建议周全加仓

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2021年1月26日19:12:10 评论 95 6726字阅读22分25秒
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港美股行情_中信建投:港股并非绝对价值投资洼地,不建议周全加仓,一、引言2021年1月第3周,A股市场结束调整,继续上行。上证指数涨1.13%,深证成指涨3.97%,创业板指涨8.68%,创业板50涨9.39%。从行业层面来看,电器设备、医药生物、化工、有色金属等…

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港美股行情_中信建投:港股并非绝对价值投资洼地,不建议周全加仓一、弁言

2021年1月第3周,A股市场竣事调整,继续上行。上证指数涨1.13%,深证成指涨3.97%,创业板指涨8.68%,创业板50涨9.39%。从行业层面来看,电器装备、医药生物、化工、有色金属等行业涨幅居前。机构重仓的光伏、新能源汽车等行业大幅度上涨。在春节返乡新冠核算检测的要求下,生物医药行业大幅度上涨。我们在上周周报《市场调整应当加仓照样换仓?》中明确提出市场下跌是加仓良机,市场的显示相符我们的预期。

在“抱团瓦解”的争议被证伪之后,我们在路演中跟客户集中讨论两个问题:第一,新基金刊行火爆,市场流动性宽裕,南下资金创新高,港股市场是否具有机遇?第二,龙头公司溢价显著,具备哪些特征的中小盘公司性价比更高?本周我们集中讨论这两个问题,以寻找新的投资机遇。

1.1 港股:馅饼照样陷阱?

我们在2016年人民币出海系列讲述当中,对香港市场举行了详细的论述:第一,在全球经济延续苏醒,东西方贸易往来或者资金往来频仍的时刻,香港市场显示优异。在全球经济衰退或者政局不稳的情形下,香港市场通常显示较为低迷。在全球疫情远景并不晴朗,但全球经济在曲折的苏醒,港股市场在颠簸中回升。

我们在交流过程中,投资者普遍提出港股估值水平较低。我们以为这个结论并不完全正确。从AH溢价指数来看,AH溢价指数到达134,是2010年以来的高点。值得注意的是,若是投资者购置港股,在人民币升值的靠山下,在投资过程中实际上是会蒙受港币和美元贬值的相对风险。

从PE来看,恒生指数估值17倍,与上证指数16.7倍相当。若是进一步以中信A股和沪港通行业分类对比来看,银行和地产的估值水平A、H股是完全相当的,煤炭、钢铁、有色金属等行业A股比H股略贵。电子、盘算机等行业H股相对廉价,然则纺织服装、餐饮旅游、医药和交通运输H股估值水平显著高于A股。

从PE估值的角度来看,我们并不以为港股成为绝对的价值洼地。而且从投资者结构来看,港股30%是英联邦投资机构,20%是美国投资机构,20%是日韩台投资机构,20%是大陆投资机构,内陆投资机构只占10%。差别投资者之间由于基准利率和钱币并不相同,我们以为投资者需要审慎介入。

综上所述,港股在全球经济曲折回升的靠山下,港股会颠簸回升。然则港股并非绝对的价值投资洼地。对于银行、地产等远景相对昏暗的行业来说,港股并没有估值优势。消费、医药等行业港股更贵。我们以为:大陆投资者选择美团、小米、腾讯、港交所等A股稀缺标的。

1.2 哪些特征的中小盘性价比更高?

光伏行业中的隆基股份、新能源车中的宁德时代等龙头公司显示优异,估值水平到达了50-60倍。这背后反映了光伏发电手艺进步带来的能源革命。中国制造业在全球局限内具备显著的竞争力。在A股机构化的过程中,龙头公司延续享受了溢价。若是从中小盘中挖掘性价比更高的品种,我们以为存在两个思绪:第一,中国经济转型升级趋势稳固,新的股票应当漫衍在高端制造中。第二,疫情逐步控制全球需求回升,外洋流动性宽松、由前期投资不足导致供应不足的环节将存在着显著的涨价机遇,这部门关键环节具有机遇。

1.21 高端制造行业

我们在2021年《淡化指数,强化制造》的十大展望中提出:新一代信息手艺、高端数控机床及机器人、先进轨道交通、航空航天装备、海洋工程装备及高手艺船舶、新能源及新能源汽车、特高压电力装备、新材料、生物医药及高端医疗器械值得历久坚持。

我们在本讲述第二部门行业景气考察中指出:面板延续8个月涨价。面板行业涨价的原因是韩国6代线产能的退出,全球需求在不停回升,因此半导体显示的面板行业延续景气。与此相类似,日本村田的产能受到影响,电子行业中MLCC价钱涨幅也较为显著。除此之外,由于智能汽车的崛起,汽车电子芯片泛起了显著的缺货,这些供需主要的中国高端制造业将延续存在机遇。

1.22 供需错配的涨价环节

我们在行业景气中指出:第一,中国稀土治理条例将加大对稀土开采和星散的管控,叠加全球航空、新能源和新能源车等需求延续扩大,以稀土为代表的新材料将延续景气。第二,化工行业中化纤延续涨价。PTA和PX在补库存的情形下也具有涨价感动。

1.3 投资计谋:掌握景气扩散,加配关键环节

我们维持2021年市场宽幅震荡的看法稳固,整年市场分化将加倍极致的演绎。淡化指数、强化制造是整年最优计谋。从当前市场来看,光伏、新能源车等行业将延续显示,疫苗和检测等生物医药行业、稀土为代表的稀有金属行业、PTA和PX为代表的化工行业将存在具有性价比的优质标的,建议投资者加配。

二、宏观经济

经济苏醒超预期,制造业和房地产是12月经济增进的主要拉动力。1月19日,12月经济数据宣布,四季度名义GDP同比增速6.5%,2020整年GDP同比增速2.3%,经济增进超出市场2.2%增进的预期。从12月的情形来看,制造业和房地产投资是经济修复的主要驱动力。

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从工业增加值数据来看,12月规模以上工业增加值同比增进7.3%,高于预期7%和前值7%。从分项数据看,出口高增行业对制造业的拉动显著:医药制造业以及盘算机、通讯和其他电子装备制造业的工业增加值同比增速延续改善,12月划分高达16.9%、11.4%。此外采矿业12月的工业增加值同比也再度回升,这与资源品价钱延续上涨有一定相关。

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与制造业差别,消费修复则相对疲软。12月当月同比4.6%,较上月有所回落,主要由于:一方面,餐饮收入同比增速仍在0左右倘佯;另一方面,“双十一”效应事后,12月商品零售同比5.2%,较上月回落0.6个百分点。但分项仍有亮点,主要体现在家具、家用电器、音响器材等房地产后周期商品的零售同比增速均出现差别水平的回升。

投资方面,12月固定资产投资增速累计同比2.9%,较上月提升0.3个百分点,但较前期出现出显著的边际放缓迹象,基建投资增速回升相对疲软,房地产投资增速相对较高,到达7%,但较前期回升幅度也出现一定的放缓迹象。

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三、市场显示考察

3.1 市场显示

1月18日-22日,本周市场竣事调整,泛起团体上行的态势。整体来看,上证指数涨1.13%,深证成指涨3.97%,创业板指涨8.68%,中小板指涨3.96%,沪深300涨2.05%,上证50涨0.75%, 创业板50涨9.39%,中证300涨3.43%。其中,创业板指和创业板50涨幅最为突出。周一创业板指高开但周二有稍微回落,从周三最先一起攀升。上证指数在周一有较大涨幅后周二转跌,周三周四震荡上行,但周五有小幅回调。

申万一级行业方面,本周电器装备、医药生物、化工、综合、有色金属、盘算机、电子、汽车、传媒、轻工制造、国防军工、机械装备、交通运输等行业涨幅居前。而修建装饰、非银金融、通讯、公共事业、房地产、银行、家用电器等行业跌幅在前。子行业来看,医疗服务、化学纤维、电源装备、医疗器械、玻璃制造、稀有金属、电气自动化装备、化学质料、物流、电机、金属制品、其他电子、动物保健等涨幅居前,而水泥制造、运输装备、保险、通讯谋划、专业工程、采掘服务、航空运输、船舶制造、基础建设、景点、饲料、造纸等行业跌幅居前。

观点板块上,本周稀土、CRO、医疗服务、稀土永磁、新冠肺炎检测、锂矿、锂电正极、PTA、化学纤维、电源装备、动力电池、体外诊断、医疗器械、锂电电解液、光伏屋顶、医疗美容等涨幅居前。保险、采掘服务、西部水泥、水泥制造、高频CPB、航空运输、超宽带手艺、大基建央企、黄酒、水泥、西部大基建、矿山智能、环保工程及服务、GDR、小基站、造纸、覆铜板等跌幅居前。

本周市场机构资金抱团的征象依旧显著,三大股指全线上扬。从信息面来看,一方面央行于本周累计净投放近6000亿元,此举不仅减缓市场克日因社融增速不及预期而发生的关于钱币流动性收紧的恐慌情绪,同时稳固了市场资金面的颠簸,为节前A股继续走强提供了有利条件。另外,随着返乡职员需持7日内核酸检测证实这一政策的出台,资金再次回归至医药生物这一主线行业,该强势板块成为引领创业板冲高的主要引擎。

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3.2 市场估值情形

现在,万得全A、沪深300、上证50、创业板指、中小板指、中证500的市盈率划分为24.37、17.02、14.77、72.10、37.86、29.41,2010年以来的估值分位数划分为95.1%、95.4%、96.5%、91.6%、90.1%、39.8%。

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从估值水平来看,现在PE估值分位数水平较低的行业为修建装饰、农林牧渔、房地产、公共事业、轻工制造、修建材料等行业,当前PE(TTM)水平划分为8.48/16.52/8.59/18.2/26.66/15.33,划分处于2010年以来的0.1%、1.8%、2.20%、13.40%、23.40%、25.80%。PB估值分位数较低的行业主要为修建装饰、房地产、公共事业、商业贸易、采掘、纺织服装,现在PB(LF)划分为 0.84/1.14/1.37/1.39/1.13/1.79,划分处于2010年以来的0.2%、0.7%、3.9%、3.8%、10.9%、13.9%分位。综合来看,农林牧渔、房地产、公共事业是估值水平较低的行业。食品饮料、休闲服务、家用电器、汽车、电气装备、医药生物、盘算机、电子、化工等行业的估值水平在历史高位。

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四、行业景气考察:面板延续上涨八月,稀土或将延续景气

条例征求意见,稀土价钱攀升

稀土稀土或将延续景气。停止1月21日,中国稀土综合价钱指数为1418.8,同比上涨24.3%,周环比上涨2.3%,月环比上涨5.8%,季环比上涨13.1%。稀土作为新能源车、变频空调、工业机器人等中下游制造的主要原材料,近季度来稀土综合价钱指数不停攀升,其资源战略职位也日益凸显。1月15日,工信部就《稀土治理条例(征求意见稿)》公然征询意见,将从总量指标控制稀土开采与冶炼星散,从法律上规范生产谋划秩序,增强稀土全产业链治理,监视管控进一步趋紧,供应方面更为审慎。条例意见稿一经面世,短期即对价钱形成助推打击,随后首个开盘日稀土综合价钱指数便突破1400大关。叠加新能源开发对需求的强劲刺激,稀土价钱上涨或具备可延续性。

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面板延续上涨八月。1月21日,DXI指数、费城半导体指数、台湾电子行业指数划分收盘于26096.5,3132与816.8,本周划分上涨0.9%,12.0%与13.4%。1月20日,21.5寸液晶显示器面板报价49.3美元/片,32寸液晶电视面板(OpenCell:HD)报价68美元/片,月涨幅划分为6.5%与4.6%,年涨幅划分为20.0%与112.5%。自2020年5月以来,面板一起飙升,已延续上涨8个月。一方面,经济回暖需求抬升,但疫情导致供应恢复略滞于需求。此外,受益于“宅家电”影响,居家生活品质要求的提升引发换机需求。另外,随着我国竞争力增强及外洋产能退出,国产替换不停推进。上述三点均对面板价钱形成支持。

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涤纶涨势又起。1月22日,CCFEI涤纶短纤、涤纶POY与涤纶FDY68D价钱划分为6306.7元/吨,5900.0元/吨与7250元/吨,月涨幅划分为8.7%,2.1%与6.6%,季涨幅划分为5.7%,8.2%与11.5%,半年涨幅划分为18.0%,19.8%与17.9%,同比增速为-10.3%,-17.7%与-12.1%。

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供应方面,由于涤纶的产业链上游为乙二醇与精对苯二甲酸(PTA),PTA的原材料为对二甲苯(PX),近月来乙二醇,PTA与PX的价钱不停上涨,生产成本泛起抬升。另外,由于春节快要,工厂陆续泛起检验与歇工,PX的开工率不停下滑,将通过产业链传导进一步引起涤纶价钱的上涨。需求方面,涤纶的产业链下游主要为纺织行业,质料补库意愿强烈,叠加棉花价钱自2020年3月来不停上涨,替换效应也将促进涤纶的需求。

五、政策视角:地方楼市新规调结构,强化支付机构备付金羁系

5.1 上海再出楼市新规,释放明确调结构信号,有助于买通消费循环

本周四(1月21日),上海市住建委等八部门团结印发《关于促进本市房地产市场平稳健康发展的意见》(下简称上海楼市新规),从印发转日起执行。这是继去年7月深圳出台楼市新规后,四个一线都会出台的第二个地方楼市新规,也是“十四五”计划再强调房住不炒定位后出台的首个地方新规。上海楼市新规同样从提防“假仳离”购房和调整增值税征免年限着手,但针对房贷集中度限制及长租房建设等前期主要事项举行了弥补规定。详细来看,本次楼市新规内容包罗如下两项:(1)伉俪离异执行三年内限购,伉俪双方在购房时拥有住房套数都按离异前家庭总套数盘算(2)延伸增值税征免年限,将小我私家对外销售住房增值税征免年限从两年提高至五年。

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楼市政策趋严调控价钱,减轻对消费的基础,加速买通消费内循环堵点。从当前来看,我国住民的自由可支配收入极大水平受限于住房市场,房价过高带来的房贷压力/租房压力对自由可支配收入的挤压效应显著;且随着房地产价钱水平进一步上涨,不仅消费挤出弹性将显著提高,受挤出群体的规模也会扩增。此外,自2008年以来,小我私家住房贷款余额年平均增速整体超过了住民杠杆总体增速,过高杠杆进一步抑制了住民久远视角下消费欲望。

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基于地方区位与特征来看,上海作为海内四大一线都会之一,既是长三角区域战略的焦点,也是海内在“十四五”时代打造的消费增进极之一,举行结构性调控的紧迫性更强、对其调控的收效也更高。同时上海具备的人口基数大、中等收入群体占比高和年轻住民群体流入较多三大特征,又使得消费对房贷/租房成本的弹性较高。因此我们以为,若是本次出台的上海楼市新规能够将房地产价钱稳固在一定区间内,能够显著减轻消费抑制效应,对于买通消费循环堵点效果显著。

连系消费循环在“双循环”款式中的焦点职位来看,其它都会也可能出台类似力度的调控行动,也不能清扫政策进一步趋严的可能。参考深圳逐步升级楼市新规来看,其价钱(特别是二手房价钱)单边上涨的趋势基本没有获得抑制,效果总体上并不能算强;而上海本次出台的时点极为精准,二手房均价刚刚突破前期最高点不久。我们可以以为,上海楼市新规在升级后的调控效果预期可能要强于深圳楼市新规。若是延续此思绪,我们也可以以为,若是上海的地方楼市调控取得优越收效,那么可能会推广到其它作为消费动力源的都会;而若是对消费的抑制效应依旧较强,楼市调控政策则可能进一步增强。

5.2 完善非银支付羁系,贴合提防金融风险新要求

本周三(1月20日),央行牵头印发《非银行支付机构条例(征求意见稿)》(下简称条例),对备付金治理、行业反垄断羁系等方面举行了弥补完善,同时举行支付机构类型和羁系权责的重划分。我们以为,支付条例的印发与前期印发的反垄断指南、数据治理办法一脉相承,将新增的反垄断羁系、数据珍爱等重点问题弥补纳入羁系框架,知足提防金融风险的要求和服务微观个体支付和实体支付的需求。

从详细内容来看,从防风险的角度出发,支付条例主要涵盖了下述三方面:

①强化备付金治理要求。强调备付金不属于支付机构自有财富,要求支付机构将备付金存放在央行或相符要求的商业银行,并明确与之配套的审慎羁系措施,充实保障用户权益;

②厚实反垄断羁系措施,明晰划分羁系界限。针对羁系层,条例提出强化支付领域反垄断羁系措施,明确界定相关市场局限以及市场支配职位认定尺度;同时规范人民银行的检查权和检查措施,确保央行对非银支付机构的执法权。

③扩大央行对非银支付机构的羁系覆盖面。条例明确提出,支付机构股权质押、开展创新营业、重大事项调换等情形须向人民银行立案等羁系要求。

我们以为,从政策视角出发,条例的落地和执行对于央行的金融羁系框架是一次大幅完善,一举解决了之前存在的网络支付等占比提升而羁系气力不足的问题,确保了经济体系内的流动性能够始终处于适度区间内,提防了金融风险因互联网等新渠道而再度扩张的可能。而连系微观个体的视角来看,条例的落地在中历久作用下能一定水平上削减过分欠债和过分提前消费的征象泛起,使我国的经济发展进入可延续轨道,对于处于经济结构转型期的我国也有所辅助。

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