港美股实时_财报前瞻:阿里巴巴变化阵痛期,估值怎么看?

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2021年1月26日11:12:06 评论 123 2740字阅读9分8秒
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港美股实时_财报前瞻:阿里巴巴变化阵痛期,估值怎么看?,阿里巴巴即将发布FY2021Q3财报,考虑高鑫零售并表因素,我们预计公司FY2021Q3整体收入同比+35.7%至2192亿元;Non-GAAP净利润为612亿元,净利润率为27.9%,同比+32%,…

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阿里巴巴即将公布FY2021Q3财报,思量高鑫零售并表因素,我们预计公司FY2021Q3整体收入同比+35.7%至2192亿元;Non-GAAP净利润为612亿元,净利润率为27.9%,同比+32%,谋划依旧稳健。

只管短期面临反垄断羁系、竞争环境恶化以及流量见顶的压力,然则中长期我们以为公司焦点电商在优势品类方面依旧优势稳固,变现效率高于偕行,我们看好阿里在焦点电商的强韧性以及阿里云营业的高速生长,给予其2022年对应的估值区间为308-335港币,相对于当前的涨幅空间为19%-30%,维持「买入」评级。季报前瞻:料FY2021Q3焦点电商谋划稳健,云盘算增进亮眼

阿里巴巴即将公布FY2021Q3财报,思量到阿里发力内容电商,All in信息流生态,同时叠加「双十一」流动时间拉长,我们预计第四季度广告变现效率将有用提升,从而带来广告收入和货币化率的提升。

我们预计FY2021Q3整体收入同比+35.7%至2192亿元,Non-GAAP净利润为612亿元,净利润率为27.9%,同比+32%,或略超市场预期。

港美股实时_财报前瞻:阿里巴巴变化阵痛期,估值怎么看?

电商:谋划稳健,预计信息流生态是整年最大收入亮点。

FY2019,公司淘宝直播带来的GMV规模到达2000亿元,同时直播模式一方面推动品牌商的推广需求,另一方面有用提升消费者的停留时长,从而推动信息流广告的有用增进。

面临公司用户流量增进见顶的情形,提高流量变现效率是公司的战略重点:2020年9月中旬,公司对于手淘首页举行了周全改版,发力信息流广告打造沉醉式用户体验,叠加2020年「双十一」流动时间拉长,预计将带来第四季度广告收入的稳健上涨。

阿里云:预计阿里云增速亮眼,第二条增进曲线日益清晰。

从收入端来看,由于:

(1)政策推动企业上云加速;

(2)新冠疫情推广企业数字化转型以及企业上云需求增添;

(3)5G手艺快速生长推动企业上云历程等因素催化,预计本季度阿里云实现收入171亿,同比+59.4%,增进强劲。

从利润端来看,预计本季度阿里云靠近盈利,调整后的EBITA为-0.1亿元,EBITA Margin仅为-0.1%,未来随着规模效应不停展现以及手艺迭代升级,云盘算营业增进和盈利空间客观,并有望成为公司新的增进引擎和利润泉源。

再论阿里强韧性:优势与挑战并存

优势:对比拼多多,阿里巴巴变现能力更强。

(1)品牌商户资源厚实:公司于2015年启动品牌升级战略并积累了大量的中高端品牌商,其中高端品牌商贡献了超70%以上的广告收入;随着各品类线上渗透率连续提升,品牌商营销投放逐渐向线上倾斜,好比新品首发等,营销潜力仍然较大;

(2)焦点品类优势突出:阿里由于其类「购物中心」的属性,在服装和美妆等对质量和售后要求较高的非标准品类焦点优势稳固;

(3)海量消费行为数据以及厚实的营销系统:阿里妈妈自2007年建立至今,其生长系统从淘内资源到淘外资源,从单一媒体产物到产业链结构,从效果广告到品牌整合营销以及到现在的信息流推荐,在挖掘消费者消费行为方面拥有厚实的手艺积淀。

挑战:(1)焦点电商竞争环境连续恶化。

主要显示为:1)年活跃用户数增进见顶:FY2021Q2淘系电商年活跃消费者数目为7.57亿,单季度增量为1500万,主要来自「淘宝特价版」对低线用户的引流,主站流量增进有限;2)电商环境竞争猛烈导致的用户分流情形将愈演愈烈。

(2)流量见顶,亟需扩展新的流量入口。

阿里巴巴域外流量主要泉源于以下3个方面:1)抖音、快手为主的短视频带货平台;2)淘宝同盟;3)以字节系为主的广告平台。由于抖音、快手等自营电商的组建,预计未来将逐步削减对淘系商品的引流,中长期将受到影响。

(3)社区电商入局晚,参与感弱。

我国下沉市场网民渗透率以及电商渠道渗透率与高线都会仍有较大差距,疫情之下培养了下沉用户网购的习惯,该群体对于「物美价廉」的实物商品需求急剧提升,但基于我国现有的物流网络无法承载下沉市场的用户需求,在此靠山下,社区团购模式迅速呈燎原之势。

未来借助社区拼团高频的订单和重大的下沉用户基数有望衍生伟大的生态机遇,而阿里虽然战略投入十荟团并对其流量赋能,然则其自有的盒马优选参与感较弱,若是未来其他巨头形成天下或区域性优势,将对公司现有的同城零售营业造成一定的打击。

变化阵痛期,估值怎么看?

短期来看,公司All in信息流,提高广告变现效率,叠加阿里云高速增进,公司三季报大概率显示优异,阿里短期谋划韧性依旧;中长期看,鉴于:

1、拼多多的崛起虽然对阿里焦点电商构成了挑战,然则其依然无法摇动阿里焦点优势品类;

2、由于需求端叠加政策端双重因素影响,阿里云营业未来增进势能显著,有望成为阿里第二条增进曲线;

3、公司已被纳入恒生指数,未来有望被纳入港股通释放流动性。

基于公司谋划的稳健性,我们对于阿里巴巴2022年(对应FY2022-FY2023)漫衍估值的测算,其系数如下:

(1)焦点电商营业:我们预计公司未来三年经调整后焦点电商的净利润复合增速为15%,我们给予2022年(对应FY2022-FY2023的平均水平)15倍PE;

(2)云盘算:10-12倍PS;

我们以亚马逊AWS作为阿里云的估值对标工具,对标亚马逊云盘算营业13-20X PS的估值水平,我们以为阿里云现在虽然处于快速生长期,但盈利能力与亚马逊仍有一定的差距,守旧估量我们对于该部分营业给予一定估值折价,给予2022年云盘算营业PS 8-12倍;

(3)同城零售+B2B:新零售0.6倍PS;内陆生涯 4倍PS;Lazada 2倍PS;菜鸟、零售通、优酷等均按最新一轮的估值举行折算。

(4)投资收益:将所有被投企业以现在的市值盘算,并给予20%的折扣;蚂蚁金服对应上市前的估值,给予30%的折扣。

获得如下估值表:

综上,我们看好阿里在焦点电商的强韧性以及阿里云营业的高速生长,给予其2022年对应的估值区间为308-335港币,维持「买入」评级。

风险提醒:政策羁系带来谋划营业调整;全球疫情不确定性导致的系统性风险;电商行业竞争款式恶化的风险;新营业亏损连续扩大、拖累团体现金流的风险等。

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