天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情

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2021年1月25日09:12:15 评论 99 10837字阅读36分7秒
摘要

天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情,摘要:展望2月,考虑春节效应,我们预估银行体系资金缺口4000亿左右。全月资金压力不大,关键是春节前后的波动情况,取决于央行操作和应对。结合往年,央行春节节前净投放规模一般会达到1.6-1.8万亿,节…

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是时候警惕A股第二波反噬了?

上周,A股各大指数纷纷放量上涨,再次创下3636.24点的新高,只有周五指数迎来调整,并没有影响某些龙头个股抱团的筹码松动。

那么反噬何来呢?
首先,反噬并不是意味着崩盘,只是市场震荡的汇总词,相较...

摘要:展望2月,思量春节效应,我们预估银行系统资金缺口4000亿左右。全月资金压力不大,关键是春节前后的颠簸情形,取决于央行操作和应对。连系往年,央行春节节前净投放规模一样平常会到达1.6-1.8万亿,节后则顺势回笼,今年详细会若何操作,照样取决于钱币政策重心。

由于当前央行钱币政策的重心仍在平衡恢复经济和提防风险的关系,当前我国经济恢复形势优越,前期信用事宜、银行结构性存款压降等义务也基本告一段落,央行可能到了适时退出流动性支持,将事情重心再度转向宏观稳杠杆的时刻。

但随着海内外经济、政策、防疫形式的转变,央行2月操作仍面临多方面决议:一方面,美元、美债上行为央行边际退出流动性提供了时间窗口;另一方面,海内防疫措施升级带来的打击与不确定性,可能需要央行操作关注与应对。

总体上,我们判断央行退出流动性支持可能性较大。以是预计春节前央行投放可能维持紧平衡的状态,以MLF续作为例,1月31日前后逻辑上需要举行操作,操作规模可能6000亿上下,剩下资金缺口主要由公然市场投放完成。央行在详细操作过程中,会天真掌握钱币政策的力度、节奏,以应对近期快速提升的不确定性。

凭据当前所泛起的市场利率短端,思量稳增进与防风险平衡,可能照样维持一个区间状态,可以用去年8月15日央行超额续作MLF以来,到今年1月15日央行首次缩量续作MLF这个阶段的短端区间作为下一阶段区间的条件参考。

至于长端利率,上有顶下有底的款式继续维持,以是操作上,我们照样强调平安边际,十年国债3.2%、十年国开3.7%的平安边际会更好一些。未来在波段中照样掌握票息恬静与否,用票息来器量节奏,而不是简朴用宏观来器量节奏。

若何看待春节前后的资金面?

1.1. 1月央行操作与资金面回首

1月央行操作回首。逆回购方面,本周以前,央行延续削减公然市场投放规模,第一周将7天逆回购规模从100亿元降至50亿元,第二周再降至20亿元。本周为对冲“税期岑岭”下的缴税压力,周三、周四两天  央行划分通过7天逆回购投放了2800亿元与2500亿元。在对冲税期的操作事后,周五央行又重新将7天逆回购规模降至20亿元。

中期借贷便利方面,央行于1月15日续作了5000亿元MLF,规模不及市场预期,相较于1月到期的3000亿元MLF与2405亿元TMLF来说,相当于缩量投放。当日下昼,央行钱币政策司司长孙国峰在宣布会上进一步示意,“现在的存款准备金率水平都不高”,打破了市场前期过于乐观、甚至一度形成的“降准”预期。

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资金面考察,1月第一周,市场流动性整体仍延续了11月10日“永煤事宜”以来的宽松状态。但在第二周最先央行投放延续“地量”,隔夜利率最先上行,1月6日至1月15日,隔夜从0.69%攀升至1.81%。今后,随着“税期岑岭”到来,资金利率快速收紧,隔夜与DR007都显著陡峭上行。

连系孙国峰司长“现在的存款准备金率水平都不高”的亮相,我们以为1月央行操作主要透露了两方面信号:一是央行流动性投放的边际收紧,阶段性宽松正在逐步退出。从资金投放量看,停止1月22日,央行共投放资金11850亿元,以当前央行20亿元的7天逆回购规模盘算,1月央行总共投放的资金在12000亿元左右,显著低于我们此前测算的1月月资金缺口1.4万亿;从投放节奏看,央行周五投放重回20亿元地量,再次明确了自身态度。

二是央行依旧注重精准调控,保证资金面“不缺不溢”,本周周中央行延续的大规模投放,既是对冲缴税影响,也是在抚慰市场情绪,有意通报资金面不会快速收紧的信号。

固然最后一周央行行为仍然值得关注。那么2月叠加春节,流动性会若何转变?

1.2.2月银行系统资金转变情形

1.2.1.春节效应与央行应对效果

春节前社会取现需求较大,会对银行系统资金形成打击。而若是春节时间与昔时1月中下旬的“税期岑岭”重叠,则会进一步打击银行资金面,亟需央行操作对冲。

我们以春节前央行公然操作的第一笔跨年资金为央行投放春节流动性的起点,以距离除夕的日期盘算,2020年央行投放春节流动性的起点为(T-9),2017年和2019年的起点为(T-21),2018年的起点为(T-21),并据此盘算春节前央行净投放,效果如表1所示。

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从净投放规模看,除疫情打击下的2020年外,近年来央行为应对春节效应净投放的资金量基本稳固在1.67-1.85万亿左右。受疫情影响2020年净投放最高、漫衍也最集中,体现了钱币政策的天真性。2018年净投放漫衍最涣散,但投放2018年春节净投放的资金链大致与2017年、2019年相仿。2017年与2019年净投放大致相仿,延续时间均为21天。

从投放方式看,央行主要通过三类工具投放春节流动:(1)逆回购,包罗7天、14天、28天、63天逆回购;(2)中期借贷便利(MLF)与定向中期借贷便利(TMLF),这两年春节前央行不再通过28天、63天投放逆回购,而是增添了(定向)中期借贷便利的净投放量;(3)降准、CRA、TLF等非通例工具,与前两类央行钱币政策通例工具相比,此类钱币工具并不常使用。

此外,春节时间似乎也对央行为应对春节效应净投放的资金量有所影响。思量春节假期从1月中下旬、2月上旬到2月中旬漫衍的2017至2019年,春节假期距离元旦最近的2017年央行净投放的资金总额最少,春节假期距离元旦最远的2018年央行净投放的资金总额最高,处于中心位置的2019年央行净投放的资金总额则处于2017、2018年之间。

而从资金面走势考察,已往五年中,春节前后资金面并无典型特征,只是邻近春节资金面会紧一些。

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思量今年情形,从公然市场操作看,央行尚未睁开应对春节效应的流动性投放,但若是思量下次MLF续作正好处在春节假期,不清扫央行会提前续作MLF的可能性,逻辑上1月末的概率较高,至于MLF以外在总量上和详细操作上央行是否还会有其他行动,则还需要连系今年的详细情形来睁开剖析。

1.2.2.2月银行系统资金转变情形的进一步剖析

接下来,我们将进一步从钱币刊行(包罗现金走款和银行库存现金)、财政存款、外汇占款和银行缴准四方面剖析2月银行系统资金可能面临的春节效应。

(1)钱币刊行(包罗现金走款和银行库存现金)

从季节性转变来看,1、2月钱币刊行规模受春节影响较大,详细显示为春节假期当月的钱币刊行(特别是现金走款)规模会泛起显著增进,下个月则会泛起显著回落。今年春节假期在2月中旬,因而2月钱币刊行规模应该相对较大,连系2015和2018年的履历,我们判断2月钱币刊行规模大约在1万亿元左右。

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(2)财政存款

与钱币刊行类似,财政存款在年头也显示出季节性特征,即春节假期当月财政存款相对较低,下个月则有所反弹。2021年春节假期在2月中旬,参考2015、2018年的情形,1月财政存款环比相比其他年份显著增进,2月则相比其他年份显著削减。

思量利率债净供应规模:

地方债:参考团队前期讲述《2021年利率债供应压力若何?》,我们预计2021年新增地方一样平常债约1.18万亿、新增专项债规模上限为3.75万亿,整体规模少于去年。当前国务院仍未下达2021年新增地方债限额,事实上,1月地方债刊行节奏的后移也为1月上旬的资金面宽松提供了契机。凭据去年2月地方债刊行总量4379亿元判断,我们简朴估量今年2月地方债刊行规模为4000亿元,略低于去年2月。

国债:2020年12月30日财政部宣布了《关于宣布2021年记账式附息国债、储蓄国债、第一季度国债刊行设计的通知》 ,凭据通知,2月财政部划分设计刊行6期记账式附息国债、4期记账式贴现国债,较去年2月少刊行1期记账式贴现国债。近四年来2月国债的净融资额区间在【-220,309】亿元之间,参考2017、2018年的净融资情形,我们估量今年2月国债净融资削减约200亿元,总刊行量约3400亿元。

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合计来看,我们预计今年2月政府债券刊行规模约为7400亿元,净融资为-200亿元,均较去年同期有所下降,这为我们凭据季节性特征估量2月财政存款规模的更改提供了依据。基于2月财政存款略少于往年春节同期的判断,我们判断今年2月财政存款规模削减约6000亿元。

(3)外汇占款

12月我国外汇占款环比削减-328.7亿元,在我国四季度经济增进超潜在增速、美元相对弱势、且出口情形延续超市场预期等因素都对外汇占款形成支持的情形下,凭据国务院新闻办公室22日就2020年外汇收支数据情形举行的宣布会 ,外汇占款削减的缘故原由主要是“境内住民投资港股热情较高。”这也注释,央行并未对汇率和资源流动举行干预,资源流动更多是外汇资产“藏汇于民”的情形下市场化的调节作用。

从今年境内外权益市场的走势看,这确实可以部门注释我国今年外汇储备、外汇占款更改相背离的问题。按此逻辑,在港股行情逐步演绎的情形下,预计1月我国外汇占款仍有一定水平削减,规模预计在150亿元左右。但整体而言,不论是与其他项目、照样与历史对照,外汇占款更改的规模都不大,对春节前后资金缺口的影响有限

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(4)银行缴准

12月社融增速延续两月下行,降至13.34%,人民币贷款增速也在延续下降,1月预计可能继续小幅下降。

展望2月,受到高基数、以及四季度经济增速跨越潜在经济增速的情形下,我们预计2月社融信贷增速可能会显著下降,银行资产欠债平衡压力和缴准压力预计会有所缓解。

综上所述,我们预估2月银行系统资金缺口也许会在4000亿元左右。

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1.3.2月央行操作展望

参考陈雨露副行长与孙国峰司长在1月15日的新闻宣布会上表述,2021年央行稳健的钱币政策会加倍天真精准、合理适度,继续保持对经济恢复需要的支持力度。但在钱币政策在有力支持实体经济的同时,也注重平衡恢复经济和提防风险的关系。

2021年,稳健的钱币政策会加倍天真精准、合理适度,继续保持对经济恢复需要的支持力度。人民银行会坚持稳字当头,不急转弯,凭据疫情防控和经济社会生长的阶段性特征,天真掌握钱币政策的力度、节奏和重点,保持钱币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,以适度钱币增进支持经济延续恢复和高质量生长。”

——陈雨露在1月15日2020年金融统计数据新闻宣布会

“我国经济向常态回归,内生动力增强,主要经济指标延续好转,当前疫情转变和外部环境存在诸多的不确定性,国际经济金融形势仍然庞大严重,经济恢复基础尚不牢靠,钱币政策在有力支持实体经济的同时要处理好恢复经济和提防风险的关系。因此2021年钱币政策要稳字当头,不急转弯,稳健的钱币政策要天真精准、合理适度,掌握好时度效,保持好正常钱币政策空间的可延续性。”

——孙国峰在1月15日2020年金融统计数据新闻宣布会

那么,当前我国经济恢复与提防风险的历程若何?

(1)主要经济指标延续好转,四季度经济增速显著高于潜在增速

1月18日统计局宣布的数据显示,我国2020年四季度经济增速6.5%。参考疫情前央行事情论文对我国潜在经济增速的测速,2020年四季度我国经济的潜在增速约为5.5%,即去年四季度现实经济增速已经显著高于潜在经济增速。参考孙国峰司长的《健全现代钱币政策框架》,当前央行钱币政策中介目的的锚应该是潜在经济增速,而非现实经济增速。

“在高质量生长阶段,现实的名义经济增速和反映潜在产出的名义经济增速应当大体一致。但在受到严重打击时,名义经济增速可能会偏离反映潜在产出的名义经济增速,钱币政策就要参照后者,支持经济增进回归潜在增速。同时,在操作中还要思量经济增速目的。”

——孙国峰《健全现代钱币政策框架》

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从这个角度明白,随着我国经济延续向好。那么在提防风险方面,央行有哪些关注?

(2)永煤违约事宜打击已基本消退

去年11月,永煤发生实质性违约,对流动性和债市直接形成打击。当前永煤事宜已经已往了2个月,二级市场上信用利差已经显著收窄,停止2021年1月21日,全体产业债信用利差已基本回落至违约事宜发生前水平,作废或刊行失败的债券规模也已显著压降,可以以为,永煤违约对债券市场的打击虽然还在,然则已经暂时告一段落。

另外,参考2019年包商事宜,那时央行通过加大投放流动性对冲事宜影响的时间跨度也是两个月左右,与永煤事宜至今的时间跨度相当。

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(3)银行结构性欠债压降已告一段落

停止2020年终,天下商业银行结构性存款余额为64426.56亿元,这意味着继8月末结构性存款第一阶段压降目的完成后,第二阶段压降目的也险些靠近完成。凭据此前监管部门要求,2020年年底,天下商业银行结构性存款余额应压降至2020年终初的2/3,63987.05亿元,当前规模与目的规模的差距仅440亿元。

凭据公然市场新闻 ,现在银行结构性存款的余额较为足够,结构性存款压降义务基本告一段落。受此影响,1月银行间流动性有所缓解,同业存单利率较去年年终显著下降,停止2021年1月21日,一年期同业存单参考收益率已经低于同限期MLF利率水平。这应该也是1月上半月市场流动性较为宽松的缘故原由之一。

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(4)推动宏观杠杆率回到基本稳固轨道

稳杠杆是央行提防风险的事情重点。1月8日,央行行长易纲在接受新华社记者采访谈及“人民银行将若何平衡恢复经济和提防风险?”时示意 ,“从宏观上,要稳住宏观杠杆率”。受疫情影响,2020年上半年我国宏观杠杆率阶段性上升,其中非金融企业部门债务积累速率较快,金融风险上升。参考2017、2018年,在去杠杆阶段资金利率整体有所上行。

但易纲行长同时也强调,钱币政策要“稳”字当头,宏观政策要保持延续性、稳固性、可延续性,且“宏观杠杆率增速预计今年回到基本稳固轨道”的目的也不同于去杠杆,钱币政策照样会天真精准、合理适度。

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经济恢复与提防风险以外央行还关注什么?

(5)疫情防控仍是央行钱币政策关注

近期外洋疫情继续泛起反弹扩散趋势,而更值得关注的,可能是疫苗接种设计与疫苗有效率的不及预期。1月21日NATURE宣布讲述示意,有证据显示,在南非发现的一种冠状病毒变体(501Y.V2)不仅有着更快的传播速率,而且能躲过免疫反映,能够使新冠康复患者再次患病。只管针对501Y.V2的进一步研究仍在继续,这一发现无疑对先行疫苗接种与免疫设计时间表形成了伟大挑战,加剧全球经济苏醒的不确定性。事实上,当前包罗英国、美国在内各国仍在陆续泛起新冠病毒变体,进而一定水平上削弱了疫苗有效性。天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情

与此同时,海内疫情防控形势也面临挑战。各省市现在已经升级疫情防控措施,部门地区已经实行封闭式治理,并向全社会倡议“春节时代非需要不返乡”。在此情形下,虽然当前工业制造业整体仍有保障,但参考去年春节前后,航空交通业、服务业、物流业等消费服务业也许率再受打击,对我国经济形势的稳固造成影响。客观上,这也要求央行睁开操作对冲防疫措施升级带来的负面经济影响。

简朴回首3月后天下当日新增确诊病例与公然市场操作规模的联系,虽然我们并未发现央行操作与零星的疫情反弹间的直接证据。但从趋势上看,央行逆回购力度在全球新增确诊反弹时代确实有所提升,照样能反映央行对全球防疫与经济苏醒不确定性的审慎态度。

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(6)拜登新政与美元、美债上行

1月21日拜登正式宣誓履职美国总统。上任前两天,拜登就马不停蹄的签署了27条行政命令,涉及疫情、全球领导力、移民、环境、不平等、经济六个方面。但现实上,市场早在1月7日民主党确认赞成两院时就已有所反映,由于这意味着,后续拜登与民主党提出的总计1.9万亿美元的新一轮财政刺激设计将也许率获得通过。只管在详细金额、项目可能还需要谈判,但整体仍能够显著提振对美国经济,受此影响,美债、美元开启上行。

我们在前期讲述《若何看待当前央行钱币政策与中美利差问题?》中提出,央行钱币政策肯定是以我为主,但思量内外平衡,在人民币汇率较快上行的过程中,中美利差走扩仍会对央行操作形成制约。当人民币升值的时刻,资金利率不宜过高。我们以为,12月尾到1月初的央行操作,可能一定水平也受此影响。当前美债、美元走强,美元兑人民币逐步企稳且有所上行,中美长端利差较最高点已压降约10%,客观上,这为央行退出流动性支持提供了时间窗口。天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情

综上所述,当前我国经济恢复形势优越,前期信用事宜、银行结构性存款压降等义务也基本告一段落,央行已经到了适时退出流动性支持,将事情重心转向宏观稳杠杆的时刻。但随着海内外经济、政策、防疫形式的转变,央行2月操作仍面临多方面决议:一方面,美元、美债上行为央行边际退出提供了时间窗口;另一方面,海内防疫措施升级带来的打击与不确定性,也需要央行关注。

不外凭据我们此前剖析,央行节前降准的可能性极小,流动性投放可能主要照样通过逆回购和MLF。预计央行将于1月30日前后开展应对春节效应的流动性投放,净投放规模应该低于2020年春节前,建议关注公然市场情形和提前举行的MLF续投放情形,我们预计MLF续操作规模可能会在6000亿上下。

1.4.小结

展望2月,思量春节效应,我们预估银行系统资金缺口4000亿左右。全月资金压力不大,关键是春节前后的颠簸情形,取决于央行操作和应对。连系往年,央行春节节前净投放规模一样平常会到达1.6-1.8万亿,节后则顺势回笼,今年详细会若何操作,照样取决于钱币政策重心。

由于当前央行钱币政策的重心仍在平衡恢复经济和提防风险的关系,当前我国经济恢复形势优越,前期信用事宜、银行结构性存款压降等义务也基本告一段落,央行可能到了适时退出流动性支持,将事情重心再度转向宏观稳杠杆的时刻。

但随着海内外经济、政策、防疫形式的转变,央行2月操作仍面临多方面决议:一方面,美元、美债上行为央行边际退出流动性提供了时间窗口;另一方面,海内防疫措施升级带来的打击与不确定性,可能需要央行操作关注与应对。

总体上,我们判断央行退出流动性支持可能性较大。以是预计春节前央行投放可能维持紧平衡的状态,以MLF续作为例,1月31日前后逻辑上需要举行操作,操作规模可能6000亿上下,剩下资金缺口主要由公然市场投放完成。央行在详细操作过程中,会天真掌握钱币政策的力度、节奏,以应对近期快速提升的不确定性。

凭据当前所泛起的市场利率短端,思量稳增进与防风险平衡,可能照样维持一个区间状态,可以用去年8月15日央行超额续作MLF以来,到今年1月15日央行首次缩量续作MLF这个阶段的短端区间作为下一阶段区间的条件参考。

至于长端利率,上有顶下有底的款式继续维持,以是操作上,我们照样强调平安边际,十年国债3.2%、十年国开3.7%的平安边际会更好一些。未来在波段中照样掌握票息恬静与否,用票息来器量节奏,而不是简朴用宏观来器量节奏。

市场点评:资金面先紧后松,长债收益率下行

本周央行公然市场净投放3575亿元,资金面先紧后松。周一,为维护银行系统流动性合理丰裕,央行开展20亿元逆回购操作,尚有50亿元到期,公然市场净回笼30亿元;周二,央行开展800亿元逆回购操作,尚有50亿元到期,公然市场净投放750亿元;周三,为对冲税期岑岭等因素的影响,央行开展2800亿元逆回购操作,有20亿元逆回购到期,实现公然市场净投放2780亿元;周四,央行开展2500亿元7天期逆回购操作,有20亿元逆回购到期,净投放2480亿元;周五,税期岑岭已过,为维护银行系统流动性合理丰裕,央行开展20亿元逆回购操作,有20亿逆回购到期,TMLF回笼2405亿元,公然市场全口径净回笼2405。

本周受到宏观数据高于预期、央行公然市场放量投放等影响,长债收益率先上行后下行。周一,受缴税影响,资金面早盘平衡,随后逐渐收敛,午后收紧显著,受宏观数据好于预期、资金面收紧的负面影响,债券市场继续承压,长债收益率显著上行;周二,资金面收紧,但在央行750亿元净投放的激励下,长债收益率显著下行;周三,资金面延续重要态势,但市场情绪却依然向好,长债收益率微幅下行;周四,资金面先紧后松,长债收益率显著下行;周五,资金面先小紧后宽松,长债收益率小幅下行

一级市场

凭据已宣布的利率债招投标设计,从1月25日至1月31日将刊行23支利率债,共计1795.9874亿元,其中地方债19支、政策银行债4支

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二级市场

本周长债收益率先上行后下行。全周来看,10年期国债收益率下行3BP至3.12%,10年国开债收益率下行4BP至3.51%。1年与10年国债限期利差收窄10BP至67BP,1年与10年国开债限期利差收窄7BP至98BP。天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情

资金利率

本周央行公然市场净投放3575亿元,资金面先紧后松。银行间隔夜回购利率上行70BP至2.46%,7天回购利率上行34BP至2.35%;上交所质押式回购GC001上行109BP至2.99%;香港CNHHibor隔夜利率上行-25BP至1.48%;香港CNH Hibor7天利率上行9BP至2.15%。

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本周央行公然市场全口径净投放3575亿元,下周有6140亿元逆回购到期。天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情

实体考察

1、经济回到潜在产出水平,继续息票设置

(1)经济回到潜在产出水平

四季度GDP同比增速6.5%,较三季度回升0.6个百分点,经济基本回到潜在产出水平。分产业来看,第一、二、三产业增添值同比增速划分为4.1%、6.8%、6.7%。四季度工业生产依然强劲,增速大幅回升主要来自第三产业的强劲恢复,四季度服务业生产指数均值到达7.7%。

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(2)工业生产继续改善

12月规模以上工业增添值同比7.3%,增速较上月继续回升0.3个百分点。三大门类中,采矿业增添值增速加速2.9个百分点,制造业持平上月(7.7%),电热水气加速0.7个百分点。

详细行业来看,铁路船舶等运输设备、电子、医药、玄色、通用设备制造业增添值增速进一步加速,农副食物加工、纺织、化工、汽车、金属制品等行业增添小幅回落。主要工业品产量中,发电量、钢材、有色金属、工业机器人、机床增速划分加速2.3%、2.0%、2.5%、0.7%、6.7%,水泥、乙烯增速小幅回落。

(3)各项投资单月同比均有回落

12月固定资产投资累计同比2.9%,较上月回升0.4个百分点。其中,基建、房地产、制造业累计同比划分为3.41%、7.0%、-2.2%,对应单月同比划分为4.21%、9.35%、10.22%。从单月数据来看,各种投资均有一定幅度的回落,房地产和制造业投资依然处于较高水平。

(4)地产投资韧性较强

12月房地产开发投资完成额累计同比7.0%,较上月回升0.2个百分点。房地产销售、开工、施工、完工面积累计同比划分为2.6%、-1.2%、3.7%、-4.9%,从单月同比来看地产销售和完工略有回落,新开工、施工增速显著提升。12月土地成交价款当月同比增速22.91%,较上月另有进一步回升。整体来看,房地产景心胸虽有回落但整体韧性照样对照强,预计短期内房地产投资继续维持较高水平。

天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情(5)消费再度回落

社会消费品零售总额当月同比4.6%,较上月回落0.4个百分点,现实同比回落1.2个百分点至4.91%。详细来看,商品零售回落0.6个百分点至5.2%,这是疫情以来首次回落,值得关注。商品零售拖累项主要来自汽车,12月汽车零售额回落5.9个百分点至5.9%,除汽车之外的消费品零售回升0.2个百分点至4.4%,改善幅度也并不大。餐饮收入继续改善1.0个百分点到0.4%。

12月城镇观察失业率5.2%持平上月,31个大城市城镇观察失业率5.1%,较上月回落0.1个百分点。

社零的回落主要受汽车销售拖累,但其他消费品改善幅度也不大,近期局部地区疫情扩散防控升级,预计未来社零另有对照长的时间才气完全恢复。

(6)经济回到潜在产出水平,继续票息设置

12月和四季度工业生产和GDP显示较高,而消费依然偏弱,局部疫情频频和防控升级对消费形成进一步的压力。叠加出口的不确定性,当前经济苏醒的基础尚不稳固,经济难言过热。

思量到央行操作保持天真适度、精准调控,利率也许率仍然下有底,但在政策利率不调整的情形利率也同时上有顶,我们维持之前的判断,十年国债预计3%-3.35%,十年国开预计3.5%-3.85%。连系今年的宏观环境以及思量2019-2020年央行操作节奏,我们建议市场合理估量央行操作的节奏,我们始终以为票息恬静与否是我们介入市场的焦点条件。

2、中观行业数据

房地产:30大中城市商品房合计成交367.22万平方米,周围移动平均成交面积同比增进20.7%。

天风证券:若何看待春节前后的资金面?_港美股行情

工业:南华工业品指数2613.9点,同比上升13.18%。

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3、通胀考察

上周农产品批发价格200指数环比上升2.38%;生猪进场价环比降2.55%。

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国债期货:国债期货价格上涨

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利率交换:短期上行,中长期下行

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外汇走势:美元指数下行

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大宗商品:原油价格先上行后下行

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外洋债市:美债收益率小幅下降

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风险提醒

风险提醒:政策不确定性,外洋疫情生长超预期,外部环境转变。

讲述泉源:天风证券股份有限公司

讲述宣布时间:2021年 1月 25日

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  • 本文由 发表于 2021年1月25日09:12:15
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