爱奇艺:空有奈飞梦,没有奈飞命_港美股今日行情

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2021年1月25日09:12:08 评论 122 3772字阅读12分34秒
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爱奇艺:空有奈飞梦,没有奈飞命_港美股今日行情,过去一年内,关于爱奇艺和腾讯视频合并的传闻一度甚嚣尘上。不少股东认为,爱奇艺将借此机会,迎来更缓和的竞争环境,甚至有希望和腾讯联合起来,利用垄断力量对上游压价,对下游涨价,提早实现盈利。
然而,“反垄…

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已往一年内,关于爱奇艺和腾讯视频合并的听说一度甚嚣尘上。不少股东以为,爱奇艺将借此机会,迎来更缓和的竞争环境,甚至有希望和腾讯团结起来,行使垄断气力对上游压价,对下游涨价,提早实现盈利。

然而,“反垄断”已成为当前互联网羁系的主旋律,两家公司合并的可能性渺茫。眼下留给爱奇艺的,唯有在内容和运营上精耕细作,试探确立真正的壁垒。

既然做不了中国“奈飞”,不如就做举世无双的中国“爱奇艺”——而来自两家中国本土公司芒果TV与B站的启示,反而更值得它去重视。

01、爱奇艺——中国长视频平台引领者

爱奇艺成立于2010年,于2018年在纳斯达克上市,专注于提供正版、高清的长视频内容。

自成立以来,爱奇艺一直在引领互联网长视频行业的创新,开创了差异化排播、自制内容、团结会员、关闭前台播放量显示等多种新颖的运营模式,这些厥后逐渐成为视频行业的通用“玩法”。

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图1:爱奇艺生长历程,资料泉源:天风证券研究所

从用户规模的角度,爱奇艺同样是领跑者。住手2020年11月份,爱奇艺的月活跃用户数到达5.2亿,领先于强敌腾讯视频,并大幅高于第二梯队的优酷、芒果和B站。同时,爱奇艺的付费会员数在19年6月份突破1亿,也是海内首个破亿的长视频平台。

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图2:海内主流长视频平台月活跃用户数,资料泉源:Questmobile,中金公司研究部

02、与奈飞的差距正逐渐拉大

顶着中国第一大长视频平台的“帽子”,爱奇艺无法制止地被拿来和美国最大的流媒体平台奈飞(NASDAQ:NFLX)作比较。然而,无论是谋划业绩照样资本市场显示,爱奇艺都难以对后者“望其项背”。

2020年前三季度,爱奇艺营收33亿美元,不足奈飞的五分之一;而利润角度,爱奇艺仍深陷亏损,与“小兄弟”芒果超媒(芒果TV为其主要营业)尚有不小差距,更不用说与奈飞相提并论。

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图3:2020年前三季度爱奇艺、奈飞、芒果超媒营收和利润对比(单元:百万美元),资料泉源:wind

从运营数据来看,爱奇艺的活跃用户数已超5亿,对中国家庭数的笼罩比例已跨越100%(我国家庭数约莫4.3亿户),活跃用户数(包罗免费和付费用户)的增进已达瓶颈,因此未来爱奇艺的增进动力只能由付费用户数和ARPU值(每用户付费值)的增进来拉动。

住手20年Q3,爱奇艺的付费会员数约莫为1.05亿,占活跃用户的比例(付费率)为20%。会员订价方面,若是不思量折扣,每月25元,延续包季68元,延续包年248元。

而奈飞20Q3的全球付费用户数为1.95亿,由于奈飞付费率险些为100%,因此总体用户数与此相当。会员订价方面,凭据清晰度和共享终端数,共有三种套餐可供选择,划分为入门套餐每月8.99美元,尺度套餐每月13.99美元,高级套餐17.99美元。

不难发现,奈飞的付费率约莫是爱奇艺的5倍,每月订阅价钱约莫是爱奇艺的2.5-5倍。

资本市场的差距更是与日俱增。以爱奇艺上市日为基准,奈飞的股价至今已经累计上涨72%,涨幅约莫是爱奇艺的2倍。

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图4:奈飞股价涨幅(72%)是爱奇艺股价涨幅(41%)的1.8倍,资料泉源:wind

(注:股价涨幅统计区间自爱奇艺上市2018/3/29至2021/1/15。)

现在奈飞的总市值已经高达2200亿美元,是爱奇艺的14倍。这实在也意味着奈飞的市销率(总市值除以营业收入)估值倍数约莫是爱奇艺的2倍以上,说明投资者对于奈飞的增进远景也更为乐观。

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图5:奈飞市值(2200亿美元)是爱奇艺市值(155亿美元)的14倍,资料泉源:wind

爱奇艺缘何没有奈飞“命”?相比于奈飞的“顺风顺水”,爱奇艺偏低的付费率和ARPU值,实际上是客观环境和主观能力两方面的差距配合导致的。

03、奈飞——质优价更廉,掀起“掐线”潮

在美国,在线流媒体降生之前,家庭主要通过付费订阅有线电视频道和租赁正版DVD的方式旁观视频节目。而奈飞等在线流媒体平台的泛起,实际上是提供了更为价廉质优的选择,自然迅速收获了市场。

从价钱方面来看,由于付费频道的节目优质性以及分发渠道的垄断性,美国有线电视平均订阅价钱逐年攀升,2015年基础服务和拓展服务的每月订阅价钱划分高达23.79美元和69.03美元。

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图6:美国有线电视平均订阅价钱,资料泉源:东方证券研究所

而奈飞每月订价在8.99-17.99美元,仅相当于有线电视订阅费的三成(以奈飞和有线电视订阅费价钱区间的中值盘算)。

内容质量方面,在有线电视时代,以HBO、ESPN等为代表的有线电视频道网提供了厚实优质的内容,连续吸引用户订阅。

而奈飞作为后起之秀,在履历了外部购置版权的早期阶段后,从2013年开始发力剧集自制,昔时2月上线的大热政治题材剧集《纸牌屋》成为奈飞自制能力突围的里程碑,并一举扭转了股价颓势。

随后奈飞相继推出了《女子监狱》、《停业姐妹》、《毒枭》、《绝命毒师》、《超感猎杀》、《马男波杰克》、《王冠》等优质剧集,并多次斩获全美大奖,且实现了IP的多季延续运营。绝不夸张地说,“奈飞自制”已经成为了品质的象征,而这也正是奈飞连续拉新和留存用户的杀手锏。

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图7:奈飞主要原创内容统计,资料泉源:东方证券研究所

显而易见,奈飞更优质的内容、更低廉的订阅价钱,以及更天真的排播方式(传统有线电视只能24小时轮播,用户无法自行选择内容),迅速实现了用户渗透,很快掀起了美国的“掐线”(住手订阅有线电视)潮。

04、爱奇艺——质平价还高,竞争更邪恶

若是说奈飞相比于美国的有线电视,是质优价更廉的“降维袭击”,那么爱奇艺相比于海内的其他视频旁观方式,可谓是“质平价还高”

价钱方面,电视大屏端,我国现在形成了有线电视、IPTV和OTT三足鼎立的款式。除OTT之外(例如小米盒子、天猫魔盒和种种互联网电视都属于OTT,现在会员订阅率较低,直接使用APP投屏旁观更为普遍),传统的有线电视订阅费基本在每月12-18元左右,而IPTV一样平常是三大运营商在宽带营业中免费赠予的服务,因此爱奇艺等长视频平台每月25元的会员费并不具备价钱优势。

手机小屏端,抖音、快手等短视频平台快速崛起,虽然短视频和长视频所知足的娱乐需求并不完全相同,但短视频难免挤压了长视频的旁观时长。另外,现在已经有许多剧集内容被剪成短视频的形式出现,甚至在抖音看完一部电视剧也非难事(虽然可能涉及侵权问题),而且照样完全免费的。

价钱之外,爱奇艺在内容质量上也很难突围。

腾讯、阿里等互联网巨头携重金入场,为了构建自有流量矩阵,抢占长视频入口,不惜巨额亏损,高价采购第三方机构制作的版权内容。而股东资源相对微弱的爱奇艺,也被裹挟进版权内容抢购的军备竞赛中,连年亏损。

虽然奈飞在美国也面临亚马逊、迪士尼和HBO等公司推出的长视频平台的竞争,然则这些公司大多是依托自身的优势,审慎地举行差异化竞争(例如亚马逊依托电商会员协同效应,迪士尼和HBO依托内容制作基因),并未像海内互联网巨头一样平常放肆“烧钱”。

外采版权剧价钱高企且合约不稳定,爱奇艺自然也想到了走奈飞的自制门路。

剧集方面,爱奇艺的自制剧《老九门》、《延禧攻略》等简直取得了不俗的播放显示,然则相比于奈飞,自制剧的精品度(例如获得重量级奖项)和IP长尾化运营(例如多季延续)都有不小差距,现在也尚未形成专属于爱奇艺的剧集“标签”。

综艺方面,继续湖南卫视壮大创作基因的芒果TV以及“财大气粗”的腾讯视频在综艺自制领域均可圈可点,爱奇艺也并无显著优势。

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图8:网络平台头部综艺节目有用播放份额,资料泉源:中金公司研究部

总之,客观层面,海内尚未成熟的付费意愿以及加倍猛烈的竞争环境,无法为爱奇艺提供一个恬静的生长土壤;而主观层面,爱奇艺自身的内容制作能力也“差强人意”,无法形成真正的竞争壁垒。只管有当奈飞的“梦”,但怎样没有奈飞的“命”。

05、中国长视频平台出路何在?

既然客观环境无法凭一己之力扭转,那么中国的长视频平台若何才能在巨头的夹缝中生计,尽早实现盈利呢?

谜底无非是——向内看,打造独树一帜的内容壁垒。

从这个角度来讲,芒果和B站显然已经走在了准确的道路上,而股价也给出了最好的证实。

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图9:爱奇艺股价涨幅远远落后于芒果和B站,资料泉源:wind

芒果TV继续了湖南卫视壮大的综艺节目制作基因和“广电湘军”的市场化探索精神,已经在都市化、女性向市场树立了鲜明的标签,成为海内PGC(Professional Generated Content,专业生产内容)平台的佼佼者。

B站则是走UGC(User Generated Content,用户天生内容)门路,平台自身不需要生产内容,而是重在营造康健努力、粘性极强的社区气氛,借助海量UP主的原创内容构建内容矩阵,并实现了UP主端和用户端的相互强化,充分发挥了网络效应。

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