国君计谋:当前南下,将如19年北上_港美股实时

陈显顺策略研究
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2021年1月24日11:12:06 评论 116 3451字阅读11分30秒
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国君计谋:当前南下,将如19年北上_港美股实时,本报告导读
▶宏观流动性维稳叠加微观流动性强劲,短期抱团仍难见瓦解。但蓝筹泡沫已现,推荐具备涨价预期的周期品,及南下投资三主线(稀缺性、优质性价比、逆境反转)。
摘要
▶蓝筹股泡沫不只一刹的花火,春节…

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本讲述导读

▶宏观流动性维稳叠加微观流动性强劲,短期抱团仍难见瓦解。但蓝筹泡沫已现,推荐具备涨价预期的周期品,及南下投资三主线(稀缺性、优质性价比、逆境反转)。

摘要

蓝筹股泡沫不只一刹的花火,春节前抱团难见瓦解。A股史上第一次蓝筹股泡沫,众人心里应当皆有所共识。部门人选择享受泡沫,部门人选择远离泡沫。或者说,存量资金选择享受泡沫,增量资金最先逐步远离(低估值和南下均可见踪迹)。我们以为,履历2020年两轮非基本面超预期推动的行情(第一轮是疫情带来的对确定性溢价的追逐推升估值,第二轮是流动性宽松推升的估值),当前蓝筹股股价脱离基本面进入买卖主导。因流动性“不急转弯”、住民设置气力等因素,短期抱团难瓦解;但中期投资维度,我们必须要重视其中风险。当前,风险偏好处于低位、宏观流动性“不急转弯”、微观流动性超预期三因素共振延续,蓝筹股泡沫不只一刹的花火,春节前均难见显著瓦解。

▶流动性叠加估值,当前南下将如19年北上。我们在《抱团难瓦解, 气概难切换 20210102》中提出对于当前行情的明白,关键在于分母端-流动性。周三(1月20 日)央行2800亿的7天逆回购操作进一 步明确政策意图。而微观流动性仍是主导,微观流动性进入基金而非直接入市,近期爆款基金的刊行推升前期业绩出众的投资人的可投资规模,基于投资气概的“惯性”,其大概率复制此前的成功经验,这是买卖层面抱团延续的焦点逻辑,基金的边际订价决议市场的偏向与结构。微观流动性超预期是住民设置气力强化的效果,背后的关键是无风险利率下行。一方面,12月以来一年期银行理财产物预期年收益率快速下行并创下历史新低(3.45%);另一方面,银行理财产物与余额宝利差大幅缩短至1.22%的低位。我们以为2021年无风险利率具备进一步下行的可能。资金+估值,促成当前南下如19年北上。

▶拜登上台的首个百日或是中美关系“默然期”,蓝筹股泡沫演绎无外源扰动。1月20日拜登正式上台,令美国大选这一 2020年9月以来市场预期中最大的外部不确定性彻底落下帷幕。拜登时代“攘外必先安内”,据其就职首日签发的17道政令,“百日新政”将围绕疫情应对、经济危机、气候变化和种族同等四大议题睁开。在此期间中美关系或进入“默然期”,支持风险偏好小幅抬升,亦是我们判断春节前 A 股行情继续的辅助依据。结构上,一方面可以结构预防性储蓄堰塞湖释放后外需改善的弹性品种,另一方面需要小心疫苗接种提速及1.9万亿刺激方案对“供应替换”逻辑的打击。

▶正视蓝筹股泡沫,推荐有涨价预期的周期品,及南下投资三主线。A 股史上第一次蓝筹股泡沫靠山下,2020Q4自动偏股型公募基金持有港股市值环比增添 1,366.16 亿元是部门机构“畏高”情绪的体现。后续公募基金仍具约5,000亿元的港股加仓额度,“弹药”足够。除了A股继续推荐涨价预期、估值高的周期品(有色、石化、化工),我们继续看好继续推荐港股投资的三条主线:1)稀缺性。互联网综合服务商、线上消费和电子产物等;2)优质性价比。石化、有色、建材、煤炭等;3)逆境反转。走运、博彩。

目录

1.蓝筹股泡沫不只一刹的花火,短期抱团难瓦解

2.当前南下,将如19年北上

3.拜登上台的首个百日或是中美关系“默然期”,蓝筹股泡沫演绎无外源扰动4.   正视蓝筹股泡沫,推荐有涨价预期的周期品,及南下投资三主线5.   五维数据全景图

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蓝筹股泡沫不只一刹的花火,短期抱团难瓦解

蓝筹股泡沫不只一刹的花火,春节前抱团难见瓦解。A股史上第一次蓝筹股泡沫,众人心里应当皆有所共识。部门人选择享受泡沫,部门人选择远离泡沫。或者说,存量资金选择享受泡沫,增量资金最先逐步远离(低估值和南下均可见踪迹)。我们以为,履历 2020年两轮非基本面超预期推动的行情(第一轮是疫情带来的对确定性溢价的追逐推升估值, 第二轮是流动性宽松推升的估值),当前蓝筹股股价脱离基本面进入买卖主导,泡沫便已经泛起。因流动性“不急转弯”、住民设置气力等因素,短期抱团难瓦解;但从中期投资维度,我们必须要重视其中风险。当前,风险偏好处于低位、宏观流动性“不急转弯”、微观流动性超预期三因素共振延续,蓝筹股泡沫不只一刹的花火,春节前均难见显著瓦解。

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当前南下,将如19年北上

宏观维稳、微观续升的流动性边际令抱团延续,当前的南下将如2019年的北上。我们在《抱团难瓦解, 气概难切换 20210102》中提出对于当前行情的明白,关键在于分母端-流动性。中央经济工作会议“不急转弯” 以及央行就指导利率下行的表述,令流动性收紧的负面预期往后推延,而周三(1月20日)央行2800亿的7天逆回购操作进一步明确政策意图,让市场“再吃定心丸”。而在买卖层面,微观流动性仍是主导。微观流动性进入基金而非直接入市,1月以来“日光基”的频仍涌现、本周公募认购创新高均是印证。近期爆款基金的刊行推升前期业绩出众的投资人的可投资规模,基于投资气概的“惯性”,其大概率复制此前的成功经验,这是买卖层面抱团延续的焦点逻辑。据《抱团及南下情形如何?重性价比——2020Q4 基金重仓剖析专题 20210123》的剖析,2020Q4典型抱团股的加减仓偏向仍对响应细分赛道的持仓标准差、偏度发生深刻影响,抱团股相对行业的估值溢价与仓位更改正相关,解释基金的边际订价决议市场的偏向与结构。微观流动性超预期是住民设置气力强化的效果,背后的关键是无风险利率下行。一方面,12 月以来一年期银行理 财产物预期年收益率快速下行并创下历史新低(3.45%);另一方面,银行理财产物与余额宝利差大幅缩短至1.22%的低位。我们以为 2021年无风险利率具备进一步下行的可能。在此靠山下,重视南下的资金+估值的 双重推动,当前的南下,将犹如2019年的北上。

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拜登上台的首个百日或是中美关系“默然期”,蓝筹股泡沫演绎无外源扰动

拜登上台的首个百日或是中美关系“默然期”,蓝筹股泡沫演绎无外源扰动。1月20日,拜登正式就职美国第 46 任总统,令美国大选——这一2020年9月以来市场预期中最大的外部不确定性彻底落下帷幕。美国新总统上台后的首个百日是其执政气概及优先事项的考察窗口,拜登时代 “攘外必先安内”。据其就职首日签发的17道政令,“百日新政”将围绕疫情应对、经济危机、气候变化和种族同等四大议题睁开,其中疫苗接种、新拯救设计、推升预防性储蓄堰塞湖是三大关注点。在此期间中美关系或进入“默然期”,支持风险偏好小幅抬升,亦是我们判断春节前 A 股行情继续的辅助依据。结构上,一方面可以结构预防性储蓄堰塞湖释放后外需改善的弹性品种,另一方面需要小心疫苗接种提速及1.9万亿刺激方案对“供应替换”逻辑的打击。

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正视蓝筹股泡沫,推荐有涨价预期的周期品,及南下投资三主线

正视蓝筹股泡沫,推荐有涨价预期的周期品,及南下投资三主线(稀缺性、优质性价比、逆境反转)。A 股史上第一次蓝筹股泡沫靠山下,2020Q4自动偏股型公募基金持有港股市值环比增添1,366.16亿元、1月以来南下资金单日净买入连续维持在百亿港元之上是部门机构“畏高”情绪的体现,TOP10市值占所有重仓港股的比例自2019Q2以来抬升25pct 解释A股的抱团征象在港股重演,结构上科技与消费板块获资金青睐。针对后续公募港股的设置研判,若统计新规公布(2017年6月)后刊行的基金情形,当前内地港股的投资市值占比22.67%,距离非“港股”基金股票资产中投资港股50%的比例上限较远,经测算,自动偏股型公募基 金港股可加仓额度约5,000亿元。当前的南下,犹如19年的北上。除了A股继续推荐涨价预期的周期品(有色、石化、化工),我们继续看好港股投资的三条主线:1)稀缺性。互联网综合服务商、线上消费和电子产物、教育、半导体、新兴消费;2)优质性价比。石化、有色、建材、煤炭、钢铁、消费、医药研发和服务;3)逆境反转。走运、通讯、博彩。

国君计谋:当前南下,将如19年北上_港美股实时

国君计谋:当前南下,将如19年北上_港美股实时

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五维数据全景图

国君计谋:当前南下,将如19年北上_港美股实时

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