张忆东:大风起兮,港股稳行才气致远_港美股实时

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2021年1月21日03:12:05 评论 108 7519字阅读25分3秒
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张忆东:大风起兮,港股稳行才气致远_港美股实时,港股牛市买什么?…

富途证券开户

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投资要点

在2021年1月15日讲述《钱潮向那里“抱团”?不停追逐性价比更好的焦点资产》中,我们展望了南北向资金的趋势以及下阶段钱潮向那里“抱团”。本篇讲述,迁就近期市场的热点问题作进一步睁开。

一、南下资金为何加速流入港股?延续性若何?

1.1、2020年南向资金净流入创历史新高达6721.3亿港元。2021年1月1日至19日,南向资金已净流入1852.9亿港元,相当于2020年整年流入的27.57%。

1.2、全球投资气概转向,港股性价比好于A股,枯木逢春之后,加速吸引内地资金增添对港股的设置。2020年受地缘政治与外洋疫情的影响,港股像是被深度挤压的弹簧。港股对于政治因素的利空已经麻木,所谓“美方不利因素”成为吸引南下资金大肆扫货的发令枪。

1.3、传统价值股和新经济生长股双轮驱动,将吸引南下资金中历久源源不停地流入港股。“旧经济”的价值重估以及“新经济”的高生长阿尔法都获得南下资金的设置青睐。18年、19年南下资金主要流入以金融为代表的价值股,2020年资讯科技占净流入比例30%,金融下降到18%但净流入绝对规模仍高。

1.4、中国社会财富向权益资产再设置,对港股具有显著的溢出效应,机构化特征使得南下资金向港股的设置延续性会更强。2020年中国公募基金蓬勃生长,停止2020年Q3自动股票型基金净值较上年同期增进90%,港股投资市值约3141亿元人民币增进234.3%。2021年开年2周,中国内地新基金刊行跨越2500亿元,港股迎来更多的南下资金。

二、港股和A股走向一体化,不应当用跷跷板的头脑去看待

2.1、A股和港股正在成为加倍一体化、加倍互补、加倍相辅相成的市场,都受益中国住民财富再设置和全球资金向中国的再设置。把港股和A股对立或者非此即彼的跷跷板头脑方式,是不正确的。首先,水涨船高,中国社会财富加速设置权益资产,A股和港股都受益。第二,外洋资金加大对中国权益资产的设置也是如日中天,2021年北向资金净流入规模有望泛起显著增进。

2.2、资金延续流入港股对于A股行情不是系统性风险。我们判断2021年AH股溢价率将会收窄,不是由于 A股可能会大跌,而是由于港股同时受益于内资南下资金和外洋资金的共同增持,涨得更多。

1)东方不亮西方亮,不必忧郁港股行情压垮A股,两个市场的连通器效应,让中国焦点资产结构性长牛走得更稳健。

2)大量资金涌入港股不是由于A股欠好,而是港股自身设置吸引力提升。

3)港股和A股焦点资产的对比研究以及国际对标,有助于推升港股行情,同时使得A股部门优质资产的抱团行情泛起分化,进而追逐其他性价比更“高”的焦点资产,维持焦点资产结构性长牛此起彼伏、震荡向上。

2.3、A股和港股的投资理念将一起走向成熟。

1)港股市场历久以来就具备龙头溢价的理念,甚至少数港股历久比A股估值还贵。

2)第二,对于新经济的焦点资产,往往是凭据美股相似的公司举行参考对标,而不是根据港股传统价值股对标估值。

3)内地资金有望成为港股市场的中流砥柱和“本土”资金。

三、若何看待港股后市?港股牛市买什么?

3.1、2021年港股的预期收益率有较大的概率优于A股,聚焦焦点资产。后续首先要聚焦业绩增进的超预期,盈利和估值的匹配度高的优质焦点资产不惧震荡;小心A股投资者喜欢的题材股,后续会受美元短期反弹和美股震荡影响。

3.2、投资机遇:传统焦点资产在库存周期下的价值重估+新焦点资产在新经济朱格拉周期下的延续高生长。

3.3、2021年兴业证券外洋研究荐股组合

风险提醒:全球经济增速下行;中、美钱币政策宽松不达预期;大国博弈风险

讲述正文

在2021年1月15日讲述《钱潮向那里“抱团”?不停追逐性价比更好的焦点资产》中,我们剖析了2020年南北向资金流入趋势,未来南北向资金的趋势展望以及下阶段钱潮向那里“抱团”。本篇讲述,迁就近期市场的热点问题作进一步睁开。

一、南下资金为何加速流入港股?延续性若何?

1.1、2021年伊始,南下资金在2020年高基数的基础上加速流入港股

2020年南向资金净流入创出历史新高,高达6721.3亿港元,同比增进170%,较2018年的827.0亿港元和2019年的2493.4亿港元大幅增添。

2021年1月1日至1月19日,南向资金已经净流入1852.9亿港元,相当于2020年整年流入的27.57%。

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1.2、港股枯木逢春、性价比好于A股,加速吸引内地资金增添对港股的设置

短期中国经济甚至全球经济苏醒的趋势越发显著,全球投资气概转向价值、注重性价比,港股性价比好于A股,枯木逢春之后,加速吸引内地资金增添对港股的设置。2020年中国经济率先防控住疫情而且率先苏醒,中国境内的投资者比境外的投资者对中国更有信心,优质港股基本上都是内地公司。

港股像是被深度挤压的弹簧,2020年受地缘政治与外洋疫情的影响,港股的风险偏好受到压制,港股不只跑输A股甚至跑输了整个新兴市场。AH股的估值溢价率最高时约50%,而已往20年历史平均水平只有15-20%。统一家内地公司分别在A股和港股上市但在A股估值合理的情况下,港股却廉价了50%,显著是被错杀了。

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近期,随着美国特朗普政府即将下台,港股对于政治因素的利空已经麻木,所谓“美方不利因素”成为吸引南下资金大肆扫货的发令枪。

南下资金正在成为港股市场的定海神针,体现在努力设置中芯国际(00981)、中国移动(00941)、中国海洋石油(00883)这样所谓被“美国制裁”的优质焦点资产。结构这些貌似有短期风险的价值股背后,是基于对这些上市公司深层次价值的剖析,更是基于对中国历久生长的信心。以是,我们把特朗普政府对港股优质股票的疯狂打压,戏称为“特朗普红包”,是结构良机。

1.3、传统价值股和新经济生长股双轮驱动,将吸引南下资金中历久源源不停地流入港股

港股和A股正在成为加倍一体化的市场,内地投资者通过港股通,在A股和港股之间自由设置产业链上更优质的公司,也可以在A股和港股之间选择更有性价比的股票。

萝卜白菜各有所爱,“旧经济”的价值重估以及“新经济”的高生长阿尔法都获得南下资金的设置青睐。2018年、2019年南下资金主要流入以金融为代表的价值股,我们以十大活跃成交的数据统计,金融占港股通整体流入的比例分别为55%、33%。

然则2020年这一趋势发生了非常大的转变,资讯科技占港股通净流入的比例到达了30%、消费医药占比8.8%,而金融占港股通净流入的比例下降到18%了,但资金净流入规模仍较高。

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南下资金除了设置绝对低估的蓝筹股,更多资金设置了新经济的焦点资产,这和港股市场自身结构的转变有非常大的关系,一大批优质的新经济公司在港上市吸引了内地资金。

2018年以来,港股改变刊行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,使得港股的行业市值结构显著优化,已开端实现科技、医药、新消费为主导的转型。科技行业市值占比由2019年1季度末的18.6%上升至2020年11月的41%,居于首位;可选消费+必须消费占比24%;医疗保健均占比7%;而金融占比从2019年1季度末的37.1 %降至2020年11月的13.6%。

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随着中概股回归、新经济上市,未来港股新兴优质生长的股票将越来越多,成为传统价值股和新经济生长股双轮驱动的市场。因此,未来港股能够更好地知足内地差别类型投资者的需求,既能够享受新经济公司生长的盈利,也能够知足设置型资金对于价值股的需求。

1.4、中国社会财富向权益资产再设置,对港股具有显著的溢出效应,机构化特征使得南下资金向港股的设置延续性会更强

港股是中国社会财富向权益资产设置的主要组成部门,互联互通机制就像连通器,内地公募基金大生长对港股具有显著溢出效应。中国社会财富向权益资产设置的大趋势下,港股优质资产延续吸引内地资金。随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富设置权益资产如日中天,以港股为代表的高性价比的中国权益资产对内地资金的吸引力大。

以公募基金为例,2020年的数据显示,2020年中国公募基金蓬勃生长,停止2020年Q3,中国内地公募股票型和偏股夹杂型基金资产净值到达3.7万亿元,较上一年同期增进90%。停止2020年Q3公募基金的港股投资市值约为3141亿元人民币,较去年同期增进234.3%。2021年开年2周,中国内地新基金刊行跨越2500亿元,延续基金刊行的热度,港股迎来更多的南下资金。

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二、港股和A股走向一体化,不应当用跷跷板的头脑去看待

2.1、A股和港股正在成为加倍一体化、加倍互补、加倍相辅相成的市场,都受益中国住民财富再设置和全球资金向中国的再设置

A股和港股正在成为加倍一体化、加倍互补、加倍相辅相成的市场。把港股和A股对立或者非此即彼的跷跷板头脑方式,是不正确的。

首先,水涨船高,中国社会财富加速增添设置权益资产,A股和港股都受益于这个大潮水。随着打破刚兑和“房住不炒”政策的深入推进,中国住民财富正在通过公募基金、私募基金等专业投资者快速增添权益资产的设置比例。

中国住民资产设置之中,权益资产设置的比例显著偏低。凭据中国人民银行公布的城镇住民资产负债观察:2019年,城镇住民总资产中59%设置于房地产,仅2%设置于股票和基金;在金融资产中,现金和存款47%,股票6.4%、基金3%。

而外洋对照来看,2019年美国住民总资产中,股票和基金占35%;高储蓄率的日本,2018年股票和基金占住民总资产9%。

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第二,人民币升值的大趋势下,外洋资金加大对中国权益资产的设置也是如日中天。中国GDP的全球占比约莫16%,但主流外洋机构设置中国权益资产的比例远低于此。

低利率环境下,全球资金设置难度加大,当前全球负利率债规模已约莫17.2万亿美元,欧洲多国和日本国债已深陷负利率水平的泥淖,中国优质股票资产性价比更高。2021年,港股会显著受益于全球资金的再设置,A股也将受益于资金加速设置中国资产的大趋势,我们判断2021年北向资金净流入规模有望泛起显著增进,20%以上的增速是有可能的。

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2.2、资金延续流入港股对于A股行情不是系统性风险,我们判断2021年AH股溢价率将会收窄是由于港股会涨得更多

东方不亮西方亮,资金延续流入港股对于A股行情不是系统性风险,不必忧郁港股行情压垮A股,相反,这部门资金在港股和A股之间选择性价比更高的市场,加速两个市场的连通器效应,让中国焦点资产结构性长牛走得更稳健。

大量资金涌入港股不是由于A股贵,而是由于港股自身设置吸引力提升。一方面,去年三季度A股和港股溢价最大时高达50%,那时部门蓝筹也泛起“泡沫”了,然则,结果是行情在A股内部重新找性价比高的资产“抱团”,除了先知先觉的资金逢低结构港股之外,并没有钱潮涌动的热度。另一方面,去年四季度最先,港股的赚钱效应逐步体现出来。

港股和A股相似行业、相似焦点资产的对比研究以及国际对标,有助于推升港股行情,同时,可能使得A股部门优质资产的抱团行情泛起分化,进而追逐其他性价比更“高”的焦点资产,再重新抱团,维持焦点资产结构性长牛此起彼伏、震 荡向上。好比,先进制造业既有周期属性又有科技含量,然则,延续大涨之后,抱团会分化,2021年上半年,受益于西欧苏醒,先进制造业行情领头羊的接力棒交到性价比更好的半导体产业链手上。

我们判断2021年AH股溢价率将会收窄,不是由于 A股可能会大跌,而是由于港股同时受益于南下资金和外洋资金的共同增持,涨得更多。

2.3、A股和港股的投资理念将一起走向成熟

互联互通的机制下,估值系统甚至投资理念的改变是双向的。港股被南下资金所影响,A股也在被北水影响,最终A股和港股的投资理念将一起走向成熟。

首先,内资熟悉的港股龙头处于较高的估值水平,并不是南下资金炒上去的,而是港股市场历久以来就具备龙头溢价的理念。跟美股相似,历久业绩增进确定性强、焦点竞争力突出,少数龙头公司的估值一直有溢价。港股IPO早就是注册制,上市更容易,寻找黑马、垃圾股逆袭将更不容易,以是,港股一直是优质公司的龙头溢价和垃圾公司“价值陷阱”并存的市场,港股向来对于业绩确定性强的消费股都维持较高的估值,甚至少数港股估值历久比A股估值还贵。

第二,从投资理念来看,以优异的公募基金、保险资金为代表的南下资金更有国际视野,对于互联网龙头、物业、品牌消费、新经济独角兽(好比潮玩)等新经济的焦点资产,往往是凭据美股相似的公司举行参考对标,而不是根据港股传统价值股对标估值。新经济龙头的估值是不是贵的问题,要透过征象看本质,不能只是简朴地看看市盈率、市净率、市销率,更要关注公司是否具有维持高增进的焦点竞争力。

第三,未来南下资金对于港股的影响会越来越大,通过港股通举行投资的内地资金有望成为港股市场的中流砥柱和“本土”资金。

一方面,从数据上看,港股通推动中国内地在2018年已经取代美、英等国成为港股市场第一大投资泉源。2020年Q3中国内地公募基金中港股投资市值到达3140.6亿元,占内地股票+偏股型公募基金资产净值比重大幅提高至8.45%。以港股通持仓规模较大的前20只股票(这些是港股的代表性公司)来看,其中港股通持股跨越30%的有2家,持股比例跨越20%的有7家。

另一方面,从投资行为对市场的影响来看,2020年12月以来,中国海洋石油、中国移动、小米团体等指数权重股陆续受到美国无理的政治打压,美国投资者被迫抛售,然则港股通的大幅流入,成为了价值的支持和市场信心的稳定器。

三、若何看待港股后市?港股牛市买什么?

3.1、2021年港股的预期收益率有较大的概率优于A股,聚焦焦点资产,比体贴短期亢奋的南下资金数据更主要

2021年港股的预期收益率有较大的概率优于A股。缘故原由在于,港股和A股具有相似的基本面改善趋势,然则,港股的资金面更优,风险偏高的改善空间更大。(详参20200913《守正出奇,结构港股好时机》、20201110《做多中国,港股牛市》)

第一,2021年内地信用环境相对而言偏紧。2021年中央对宏观政策操作的要求是不急转弯。一方面,不急转弯说的是转弯的速率“不急”,以是,大概率不会重演2018年或者说2011年那种暴风骤雨式的去杠杆,整体流动性环境没有系统性风险。但另一面,不急转弯,也是转弯,照样会有结构性和阶段性的风险。2021年抓好种种存量风险的化解和增量风险的提防,依然会带来短期的荆棘。

第二,外洋流动性环境2021年仍将保持宽松,至少很难自动收紧。发达国家的实质性通胀风险不大,以是,通过债台高筑、钱币宽松来缓解社会深层次矛盾,饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则,一旦自动刺破钱币幻觉,很容易重演金融危机。伴随着苏醒、伴随着阶段性的通胀预期的仰面,2021年有可能会泛起阶段性的利率反弹.

然则,总体来说,外洋存量的流动性依然是异常的宽松。外洋面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代,港股会受益全球资金的再设置。

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第三,从风险偏好的角度来说,港股面临风险偏好的改善。

第一个维度是全球股市投资气概的改变:随着西欧的苏醒,美国市场的气概也会向价值股再平衡,从而指导全球的投资气概回归价值股和生长股的再平衡,在此大环境之下,港股的恒生指数和恒生国企指数由于价值股的占比更多,以是港股指数上涨的力度也就加倍明确。

另一个维度是地缘政治、外洋疫情的影响2021年有望获得好转:随着国安法的实行,香港社会回归平稳。拜登就职之后,中美关系有望进入到短暂的缓和期。而且,2021年随着疫苗的普及,香港疫情防控有望改善甚至可与内地通关。

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港股牛市正根据我们2020年9月初以来的预期演绎,令人欣慰。然则,始终不要遗忘:港股市场是习惯于使用衍生买卖、利便做空的。就算是历久好标的,若是短期涨得太急,也容易被做空。后续首先要聚焦业绩增进的超预期,盈利和估值的匹配度高的优质焦点资产不惧震荡,相反,市场震荡恰是空中加油的买点。

然则,要小心A股投资者喜欢的题材股后续会受美元短期反弹和美股震荡的影响,往往回撤大。

总之,大风起兮云飞扬,此时聚焦基本面、精选港股那些性价比更高的焦点资产,比体贴短期南下资金的亢奋数据更主要。

3.2、投资机遇:传统焦点资产在库存周期下的价值重估+新焦点资产在新经济朱格拉周期下的延续高生长

详参(20210115《钱潮向那里“抱团”?不停追逐性价比更好的焦点资产》)

首先,全球苏醒共振,盈利驱动型行情。西欧“自动补库存”、经济苏醒,有利于中国出口竞争力强的电子、汽车及零部件、家电、家庭用品、化工等行业焦点资产,以及传统周期性行业(能源、有色金属、航空航运等)焦点资产。

其次,外洋投资气概回归价值,有利于金融、地产、周期等港股焦点资产价值重估。2021年外洋的投资气概将回归价值,至少2020年生长股跑赢价值股所缔造的历史峰值将显著收敛。2021年外洋资金设置港股的风险偏好提升,推动金融、地产、周期等港股传统焦点资产的重估。

第三条主线是先进制造业。新能源车、光伏和风能为代表的清洁能源、军工、周详制造、工业4.0、半导体、消费电子、新材料为代表的先进制造业的焦点资产,同时兼具周期的盈利弹性以及科技创新的属性,我们认为是值得中历久战略性设置。

短期而言,2020年先进制造业的这一类资产也涨了不少,以是我们建议要更多关注它的这种盈利弹性和短期估值的匹配度。2021年上半年,受益于西欧苏醒,先进制造业行情领头羊的接力棒交到性价比更好的半导体产业链手上。

第四,互联网、消费、医药这些内需主导型主赛道,港股性价比更好一些,值得战略性设置。其中,互联网龙头可以关注政策利空之后的竞争款式的转变,大消费领域看好物业股、新消费的“独角兽”、啤酒、乳业、餐饮、教育股、体育鞋服等新经济的焦点资产。下半年,随着疫苗普及而逐步看好澳门博彩股。

3.3、2021年兴业证券外洋研究荐股组合

详参(20201231《“旧经济”价值重估和“新经济”生长阿尔法》)

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四、风险提醒

全球经济增速下行;中、美钱币政策宽松不达预期;大国博弈风险。(编辑:mz)

开盘:美股全线高开,阿里、百度大涨,奈飞涨超12%

1月20日,美股全线高开,道琼斯指数指数上涨88.08点,涨幅0.28%,报31018.60点;标普500指数指数上涨22.19点,涨幅0.58%,报3821.10点;纳斯达克综合指数指数上涨140...

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