11张图看清特朗普的经济成绩单:股市猛涨靠什么_港美股今日行情

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2021年1月20日19:12:06 评论 137 2859字阅读9分31秒
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11张图看清特朗普的经济成绩单:股市猛涨靠什么_港美股今日行情,特朗普在疫情暴发前在经济领域取得的政绩靠的是什么?除了中国在2016年和2017年实施了经济刺激措施、欧洲在2017年临时停止实施紧缩政策,还有两个很少被关注的关键因素。

在新冠疫情给美国经济造成严…

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特朗普在疫情暴发前在经济领域取得的政绩靠的是什么?除了中国在2016年和2017年实行了经济刺激措施、欧洲在2017年暂且住手实行缩短政策,另有两个很少被关注的关键因素。

在新冠疫情给美国经济造成严重负面影响之前,特朗普在经济领域的政绩可圈可点。在他上任仅三年后,美国的失业率就降到了上世纪60年代以来的最低水平,家庭收入不停增进,通货膨胀也保持在对照温顺的水平。与此同时,贫困和不平等征象有所削减,低收入和受教育水平较低人群的人为和净资产增进速率跨越了其他人群。

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疫情损坏了上述一些努力趋势,联邦政府和许多州及地方政府的反映不力进一步放大了疫情的负面影响。但在《新冠病毒援助、拯救和经济平安法案》(CARES Act)和美联储降息以及努力接纳行动为市场提供支持的辅助下,美国经济的显示和其他蓬勃经济体差不太大。

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投资者既受益于疫情发作前强劲的经济,也受益于政府的应对措施。从特朗普当选总统到去年大选战败这段时期,标普500指数每年涨幅跨越12%,该指数只在克林顿和柯立芝执政时期泛起过比这更大的涨幅,而且这两位前总统都是在股市泡沫靠近巅峰时离任的。

此外,美国股市的估值在特朗普赢得大选之前就已经很高。2016年10月,股市市盈率大约是1923年7月柯立芝上任前的三倍。1980年里根当选总统时股市估值也和柯立芝上任前一样不高。奥巴马当选时股市估值比特朗普当选时低40%,克林顿当选时股市估值比特朗普当选时低20%。只有胡佛和小布什当选时股市估值较高。

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然而,股市的这种显示并不是由特朗普的政策带来的。

在特朗普实行的移民限制政策的影响下,竞争工作岗位的人数削减了,但美国消费者数目也随之削减,进而导致税基缩小。

关税和商业协定并没能缩小美国制造业商业逆差,在疫情暴发前,商业逆差比特朗普上任时要大得多。虽然与中国的商业逆差有所缩短,但与天下其他国家的商业逆差却在不停扩大。关税可以使商业从一个国家转向另一个国家,或对个体商品种别施以责罚,但基本不具有影响整体进出口水平的效力。

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与此同时,有关关税会造成损坏、推高消费者价钱、降低美国人生活水平的看法也是错误的。虽然洗衣机等一些特定产物的价钱暂时上涨,但历久通缩趋势(至少在疫情暴发之前)的影响远大于关税的影响。

也许特朗普昔时意外赢得大选带来的最主要的影响是心理上的。一个由共和党领导的联邦政府改变了企业高管、小企业主和许多通俗美国人的心理预期。这些预期反映在了资产价钱中,在特朗普获胜后的一年里,经周期因素调整的股市市盈率上升了25%以上。

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没有人能比对冲基金公司桥水(Bridgewater Associates)创始人达利欧更敏锐地捕捉到人们情绪的转变。在上一届总统大选前夕,桥水研究部门忠告称特朗普获胜将导致市场暴跌,由于商业政策和立法都市发生转变。但一个月后达利欧得出结论以为,特朗普当选总统“对美国经济的影响可能远远大于人们仅凭据税收和支出政策的转变来盘算的影响,由于他的上任可能会引发一种‘动物本能’(animal spirits)。”

然则,特朗普当选后引发的这种“动物本能”没有带来企业行为的伟大改变。虽然宣称“现在是扩张的好时机”的小企业主数目空前多,但从2016年10月到疫情暴发这段时期,制订了资源支出设计的企业的数目基本没有转变。

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减税和放松羁系也未能刺激商业投资增添。2017年减税和就业法案通事后,扣除贬值和通货膨胀因素的非住宅资源支出确实有所上升,但这种趋势早在法案推出前就泛起了,比税率转变影响更大是美元和油价的走势。商业投资在2014年年中到达巅峰,到2016年年中下降了18%,减税提案成为立法之前就已经回升了13%以上。

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更显著的一点是,下调公司税也没有带来股息和股票回购的大幅增进。从外洋汇回的利润被用于一次性提高派息,但一年后公司就不再这样做了。

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公司税改造的主要影响实在是,让公司能够在无需借助于债券市场的情况下把更多留在外洋的利润用来增添派息和举行收购。

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那么特朗普在疫情暴发前在经济领域取得的政绩靠的是什么?除了中国在2016年和2017年实行了经济刺激措施、欧洲在2017年暂且住手实行缩短政策这两个因素,另有两个很少被关注的关键因素。

首先,在国会两党的一致同意下,特朗普取消了《2011年预算控制法案》(Budget Control Act)对联邦政府预算的严格控制。2017年底税法改造通事后不久,国会突然把联邦政府的国防和非国防可自由支配的支出上限提高了13%以上。军费开支的增添推动美国制造商的国防资源品发货量连续大幅上升。

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其次,也是更主要的一点,2018年特朗普让鲍威尔(Jerome Powell)和克拉里达(Richard Clarida)接替耶伦(Janet Yellen)和费舍尔(Stanley Fischer)划分担任美联储主席和副主席。耶伦和费舍尔等美联储官员此前一直低估了在通货膨胀成为一个令人担忧的问题之前失业率下降的严重水平。这个错误导致美联储在2014年过早地取消了对经济的支持措施。耶伦2015年12月对她的同事说,美联储必须“在一定水平上控制就业增进速率,以降低经济过热的风险”,但那时通胀率一直低于目的水平。

在鲍威尔和克拉里达以及美联储其他官员上任的第一年,为了让通胀率升至目的水平之上,他们让失业率降到他们以为可连续的水平。虽然通胀率没有准期上升,但这是由于官员们只看到了2017年底杀青的减税和联邦支出增添以及随后被修正的企业利润和就业增进的强劲数据,而没有看到零售支出、房地产和全球制造业的疲软。

然则,当美联储新一届官员发现经济的发展势头被显著高估后,他们在2019年迅速改变了偏向,放弃了原设计的加息,然后在去年夏日的“周期中期调整”中下调了利率区间。这种天真操作产生了效力,美国经济再次加速增进,直到疫情暴发。

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疫情重创美国经济后,鲍威尔领导下的美联储就以空前的速率和创造力接纳了行动。美联储最近的亮相是,在就业市场完全恢复、通货膨胀“泛起在一段时间内升至略微高于2%水平的趋势”之前不会加息。和美联储已往的做法相比,这是一次深刻的转变,应该可以防止经济苏醒势头过早消逝。

这种转变不是特朗普直接带来的,他强制推行的美联储人事变动背后的驱动力也不是他对货币政策和美联储的看法,但他的行动仍然有助于注释他任期内发生的事情。

我们从中可以获得的经验教训实在很简单:稳健的宏观政策险些可以战胜一切。拜登和他的团队应该将此铭刻于心。

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